【年報】?jì)芍兴幤髽I(yè)銷(xiāo)售超120億，但有一家凈利潤下滑近半，為啥？
日期：2017/3/30
3月28日，步長(cháng)制藥發(fā)布上市以來(lái)的第一份成績(jì)單，2016年實(shí)現營(yíng)收123.21億元，同比增長(cháng)5.71%，歸屬上市公司凈利潤為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業(yè)同仁堂也發(fā)布了財報，其2016年實(shí)現營(yíng)收120.9億元，同比增長(cháng)10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤為9.3億元，同比增長(cháng)6.95%。
同仁堂與步長(cháng)制藥，前者主打傳統中藥，后者以現代中藥起家，在中國中醫藥界可算一老一少。在主打領(lǐng)域，雙方也極為相似，步長(cháng)制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優(yōu)勢領(lǐng)域也是心腦血管和婦科類(lèi)。他們在同一天發(fā)布業(yè)績(jì)公告，年營(yíng)收均超過(guò)了120億元，不過(guò)，在凈利潤方面，步長(cháng)制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長(cháng)制藥兩家的年報來(lái)看，雙方營(yíng)收相近，主打領(lǐng)域相同，但是為何雙方凈利潤增長(cháng)情況卻差距如此之大？此外雙方的業(yè)績(jì)增長(cháng)也有不小的差距，過(guò)去一年發(fā)生了什么？這兩家中藥企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰略是什么？2017年將會(huì )怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長(cháng)制藥頂著(zhù)“最貴新股”上市，其股價(jià)一路飆升，市值直指千億。而資本市場(chǎng)之所以對步長(cháng)制藥期待較高，是因為其招股說(shuō)明書(shū)中顯示，其2015年實(shí)現營(yíng)收116.55億元，較2014年增長(cháng)了12.97%，凈利潤為36.36億元，同比增長(cháng)了167%。在中國醫藥制藥企業(yè)中，堪稱(chēng)最賺錢(qián)的企業(yè)。
而上市后發(fā)布的第一份成績(jì)單卻顯示其凈利潤從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長(cháng)制藥在年報上解釋稱(chēng)：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長(cháng)制藥的控制權，是通過(guò)多次交易分步實(shí)現的非常同一控制下的企業(yè)合并，在合并報表中，根據《企業(yè)會(huì )計準則》，對于購買(mǎi)之前持有的被購買(mǎi)方的股權，應當按照該股權在購買(mǎi)日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計量，確認有關(guān)投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權而確認的投資收益合計17.08億元（此前發(fā)布的公告這一數據為17.27億元），均為2015年度的非經(jīng)常性損益，而2016年未在發(fā)生此類(lèi)交易。
如果剔除上述收益，步長(cháng)2015年實(shí)現凈利潤應該是18.09億元，同比2014年增長(cháng)了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤也是下滑了2.3%。至于為何會(huì )出現下滑現象，步長(cháng)在其年報中并未提及。而外界對其判斷是，步長(cháng)的增長(cháng)速度未來(lái)將會(huì )進(jìn)一步下滑。
步長(cháng)留給行業(yè)的印象是以營(yíng)銷(xiāo)見(jiàn)長(cháng)，但是這兩年隨著(zhù)整體經(jīng)濟的下滑，行業(yè)的增長(cháng)減緩，加之其主打品種丹紅注射進(jìn)入輔助用藥目錄，其營(yíng)收和凈利潤增長(cháng)幅度下降并不算意外。其主打產(chǎn)品腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液三大產(chǎn)品，2015年實(shí)現營(yíng)收為88億元，而2016年這三大主力合計銷(xiāo)售收入為90.06億元，較2015年僅增長(cháng)了2.9%，而2015年這三大產(chǎn)品合計增長(cháng)是11%。
不過(guò)，正式因為丹紅注射液這類(lèi)被納入輔助用藥范疇而出現增長(cháng)下滑的原因，讓同仁堂出現較好增長(cháng)，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡(luò )丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進(jìn)行監管的情況下，使得口服中成藥在零售市場(chǎng)的增長(cháng)加速。
在營(yíng)銷(xiāo)策略上，同仁堂在2015年開(kāi)始對安宮牛黃丸成立專(zhuān)銷(xiāo)公司，實(shí)施“一品一策”，在新的營(yíng)銷(xiāo)和渠道運作策略下，其原先價(jià)格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過(guò)去一年進(jìn)行了一些大規模的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，從而使得安宮牛黃丸實(shí)現兩位數的增長(cháng)。
推廣費繼續上漲
在步長(cháng)制藥IPO時(shí)，其“天價(jià)推廣費”是被外界廣泛詬病之處。2016年財報顯示，步長(cháng)制藥的銷(xiāo)售費用為68.5億元，較2015年增長(cháng)了4.22%。其中占比最高的是市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費，2016年是60.13億元，占整個(gè)銷(xiāo)售費用的87.78%。而銷(xiāo)售費用占整個(gè)銷(xiāo)售的比是56%，這在國內上市的藥企中，堪稱(chēng)首屈一指。
而同仁堂的銷(xiāo)售費用是24.22億元，較2015年增長(cháng)了12.31%，不過(guò)其中占比最高的是職工薪酬，占比達到38.53%，而其市場(chǎng)拓展費用為4.63億元，占比19.12%。
其實(shí)，步長(cháng)制藥的市場(chǎng)推廣費用居高不下，以至于長(cháng)期被外界廣泛質(zhì)疑。不過(guò)，過(guò)去一年其市場(chǎng)推廣費用上漲并未對其營(yíng)收帶來(lái)多大的助益。而市場(chǎng)費用的過(guò)高也是其未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險之一，據E藥經(jīng)理人了解，國家對于醫藥上市公司的營(yíng)銷(xiāo)費用將會(huì )從稅務(wù)層面進(jìn)行重點(diǎn)監控，而未來(lái)也會(huì )當做判斷是否代金銷(xiāo)售依據，而這個(gè)銷(xiāo)售費用的高低之分在于與國內同級別銷(xiāo)量產(chǎn)品進(jìn)行對比。
過(guò)去多年，中國藥企的銷(xiāo)售的不規范和“以藥養醫”的現實(shí)，使得整個(gè)行業(yè)出現銷(xiāo)售費用奇高的現象，而現在當一批企業(yè)登錄資本市場(chǎng)，各種費用公開(kāi)之后，銷(xiāo)售費用往往會(huì )成為外界質(zhì)疑的重要地方，而從上述兩家企業(yè)的情況來(lái)看，目前依然呈現銷(xiāo)售費用大幅上漲態(tài)勢，雖然這只是兩家企業(yè)財報數據，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業(yè)都存在這樣的問(wèn)題。
為什么再沒(méi)中藥大品種出現？
步長(cháng)對自己的中短期戰略是“中國的強生，世界的步長(cháng)”。具體而言，就是以發(fā)展中藥為主線(xiàn)，立足中藥現代化，同時(shí)兼顧生物制藥和化學(xué)藥物。
對于產(chǎn)品線(xiàn)方面，步長(cháng)施行的是進(jìn)一步鞏固、強化公司在心腦血管和婦科用藥領(lǐng)域的優(yōu)勢，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統、消化系統、呼吸系統等大病領(lǐng)種治療領(lǐng)域擴展，形成相互補充、相互滲透的產(chǎn)品群，增強公司的持續成長(cháng)能力。同時(shí)，公司也關(guān)注緩控釋化學(xué)藥和高端生物制藥的研發(fā)和國內首仿，為步長(cháng)創(chuàng )造新的利潤來(lái)源，提高核心競爭力。
而同仁堂對于未來(lái)的規劃方面則是繼續立足中藥行業(yè)，深挖品種潛能，提升規模效益。其實(shí)，這兩年同仁堂更多的是在進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)方面的調整，對于2017年，同仁堂表示，將繼續把營(yíng)銷(xiāo)工作推向終端，努力擴大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎上爭取更多的醫療領(lǐng)域的銷(xiāo)售空間。
對比兩家企業(yè)，同仁堂尋求的是一種更加穩健的發(fā)展策略，沒(méi)有太多故事可講。而步長(cháng)上市之后一方面在開(kāi)始在玩保險，期許借助資本的力量進(jìn)行更多的嘗試；另一方面，步長(cháng)期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過(guò)去一年其研發(fā)投入為4.5億元，占營(yíng)業(yè)收入的3.72%。
當下，一大批醫藥政策出臺，雖然對于中醫藥國家持扶持的態(tài)度，但是從目前上市的中藥企業(yè)來(lái)看，無(wú)論是步長(cháng)還是其它的如天士力、以嶺藥業(yè)這類(lèi)現代中藥企業(yè)，都在面臨著(zhù)后續再無(wú)如丹紅注射液、復方丹參滴丸、通心絡(luò )膠囊這樣的中藥大品種出現，其當年依托這些大品種上市，對于未來(lái)更多的是轉型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實(shí)留給行業(yè)的一個(gè)巨大疑問(wèn)，在當年沒(méi)有錢(qián)、沒(méi)有人的條件下那么多企業(yè)能夠研發(fā)出現在賣(mài)數十億元的產(chǎn)品，而現在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無(wú)法研發(fā)出類(lèi)似的大品種？是研發(fā)水平下降了？
3月28日，步長(cháng)制藥發(fā)布上市以來(lái)的第一份成績(jì)單，2016年實(shí)現營(yíng)收123.21億元，同比增長(cháng)5.71%，歸屬上市公司凈利潤為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業(yè)同仁堂也發(fā)布了財報，其2016年實(shí)現營(yíng)收120.9億元，同比增長(cháng)10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤為9.3億元，同比增長(cháng)6.95%。
同仁堂與步長(cháng)制藥，前者主打傳統中藥，后者以現代中藥起家，在中國中醫藥界可算一老一少。在主打領(lǐng)域，雙方也極為相似，步長(cháng)制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優(yōu)勢領(lǐng)域也是心腦血管和婦科類(lèi)。他們在同一天發(fā)布業(yè)績(jì)公告，年營(yíng)收均超過(guò)了120億元，不過(guò)，在凈利潤方面，步長(cháng)制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長(cháng)制藥兩家的年報來(lái)看，雙方營(yíng)收相近，主打領(lǐng)域相同，但是為何雙方凈利潤增長(cháng)情況卻差距如此之大？此外雙方的業(yè)績(jì)增長(cháng)也有不小的差距，過(guò)去一年發(fā)生了什么？這兩家中藥企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰略是什么？2017年將會(huì )怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長(cháng)制藥頂著(zhù)“最貴新股”上市，其股價(jià)一路飆升，市值直指千億。而資本市場(chǎng)之所以對步長(cháng)制藥期待較高，是因為其招股說(shuō)明書(shū)中顯示，其2015年實(shí)現營(yíng)收116.55億元，較2014年增長(cháng)了12.97%，凈利潤為36.36億元，同比增長(cháng)了167%。在中國醫藥制藥企業(yè)中，堪稱(chēng)最賺錢(qián)的企業(yè)。
而上市后發(fā)布的第一份成績(jì)單卻顯示其凈利潤從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長(cháng)制藥在年報上解釋稱(chēng)：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長(cháng)制藥的控制權，是通過(guò)多次交易分步實(shí)現的非常同一控制下的企業(yè)合并，在合并報表中，根據《企業(yè)會(huì )計準則》，對于購買(mǎi)之前持有的被購買(mǎi)方的股權，應當按照該股權在購買(mǎi)日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計量，確認有關(guān)投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權而確認的投資收益合計17.08億元（此前發(fā)布的公告這一數據為17.27億元），均為2015年度的非經(jīng)常性損益，而2016年未在發(fā)生此類(lèi)交易。
如果剔除上述收益，步長(cháng)2015年實(shí)現凈利潤應該是18.09億元，同比2014年增長(cháng)了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤也是下滑了2.3%。至于為何會(huì )出現下滑現象，步長(cháng)在其年報中并未提及。而外界對其判斷是，步長(cháng)的增長(cháng)速度未來(lái)將會(huì )進(jìn)一步下滑。
步長(cháng)留給行業(yè)的印象是以營(yíng)銷(xiāo)見(jiàn)長(cháng)，但是這兩年隨著(zhù)整體經(jīng)濟的下滑，行業(yè)的增長(cháng)減緩，加之其主打品種丹紅注射進(jìn)入輔助用藥目錄，其營(yíng)收和凈利潤增長(cháng)幅度下降并不算意外。其主打產(chǎn)品腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液三大產(chǎn)品，2015年實(shí)現營(yíng)收為88億元，而2016年這三大主力合計銷(xiāo)售收入為90.06億元，較2015年僅增長(cháng)了2.9%，而2015年這三大產(chǎn)品合計增長(cháng)是11%。
不過(guò)，正式因為丹紅注射液這類(lèi)被納入輔助用藥范疇而出現增長(cháng)下滑的原因，讓同仁堂出現較好增長(cháng)，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡(luò )丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進(jìn)行監管的情況下，使得口服中成藥在零售市場(chǎng)的增長(cháng)加速。
在營(yíng)銷(xiāo)策略上，同仁堂在2015年開(kāi)始對安宮牛黃丸成立專(zhuān)銷(xiāo)公司，實(shí)施“一品一策”，在新的營(yíng)銷(xiāo)和渠道運作策略下，其原先價(jià)格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過(guò)去一年進(jìn)行了一些大規模的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，從而使得安宮牛黃丸實(shí)現兩位數的增長(cháng)。
推廣費繼續上漲
在步長(cháng)制藥IPO時(shí)，其“天價(jià)推廣費”是被外界廣泛詬病之處。2016年財報顯示，步長(cháng)制藥的銷(xiāo)售費用為68.5億元，較2015年增長(cháng)了4.22%。其中占比最高的是市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費，2016年是60.13億元，占整個(gè)銷(xiāo)售費用的87.78%。而銷(xiāo)售費用占整個(gè)銷(xiāo)售的比是56%，這在國內上市的藥企中，堪稱(chēng)首屈一指。
而同仁堂的銷(xiāo)售費用是24.22億元，較2015年增長(cháng)了12.31%，不過(guò)其中占比最高的是職工薪酬，占比達到38.53%，而其市場(chǎng)拓展費用為4.63億元，占比19.12%。
其實(shí)，步長(cháng)制藥的市場(chǎng)推廣費用居高不下，以至于長(cháng)期被外界廣泛質(zhì)疑。不過(guò)，過(guò)去一年其市場(chǎng)推廣費用上漲并未對其營(yíng)收帶來(lái)多大的助益。而市場(chǎng)費用的過(guò)高也是其未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險之一，據E藥經(jīng)理人了解，國家對于醫藥上市公司的營(yíng)銷(xiāo)費用將會(huì )從稅務(wù)層面進(jìn)行重點(diǎn)監控，而未來(lái)也會(huì )當做判斷是否代金銷(xiāo)售依據，而這個(gè)銷(xiāo)售費用的高低之分在于與國內同級別銷(xiāo)量產(chǎn)品進(jìn)行對比。
過(guò)去多年，中國藥企的銷(xiāo)售的不規范和“以藥養醫”的現實(shí)，使得整個(gè)行業(yè)出現銷(xiāo)售費用奇高的現象，而現在當一批企業(yè)登錄資本市場(chǎng)，各種費用公開(kāi)之后，銷(xiāo)售費用往往會(huì )成為外界質(zhì)疑的重要地方，而從上述兩家企業(yè)的情況來(lái)看，目前依然呈現銷(xiāo)售費用大幅上漲態(tài)勢，雖然這只是兩家企業(yè)財報數據，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業(yè)都存在這樣的問(wèn)題。
為什么再沒(méi)中藥大品種出現？
步長(cháng)對自己的中短期戰略是“中國的強生，世界的步長(cháng)”。具體而言，就是以發(fā)展中藥為主線(xiàn)，立足中藥現代化，同時(shí)兼顧生物制藥和化學(xué)藥物。
對于產(chǎn)品線(xiàn)方面，步長(cháng)施行的是進(jìn)一步鞏固、強化公司在心腦血管和婦科用藥領(lǐng)域的優(yōu)勢，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統、消化系統、呼吸系統等大病領(lǐng)種治療領(lǐng)域擴展，形成相互補充、相互滲透的產(chǎn)品群，增強公司的持續成長(cháng)能力。同時(shí)，公司也關(guān)注緩控釋化學(xué)藥和高端生物制藥的研發(fā)和國內首仿，為步長(cháng)創(chuàng )造新的利潤來(lái)源，提高核心競爭力。
而同仁堂對于未來(lái)的規劃方面則是繼續立足中藥行業(yè)，深挖品種潛能，提升規模效益。其實(shí)，這兩年同仁堂更多的是在進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)方面的調整，對于2017年，同仁堂表示，將繼續把營(yíng)銷(xiāo)工作推向終端，努力擴大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎上爭取更多的醫療領(lǐng)域的銷(xiāo)售空間。
對比兩家企業(yè)，同仁堂尋求的是一種更加穩健的發(fā)展策略，沒(méi)有太多故事可講。而步長(cháng)上市之后一方面在開(kāi)始在玩保險，期許借助資本的力量進(jìn)行更多的嘗試；另一方面，步長(cháng)期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過(guò)去一年其研發(fā)投入為4.5億元，占營(yíng)業(yè)收入的3.72%。
當下，一大批醫藥政策出臺，雖然對于中醫藥國家持扶持的態(tài)度，但是從目前上市的中藥企業(yè)來(lái)看，無(wú)論是步長(cháng)還是其它的如天士力、以嶺藥業(yè)這類(lèi)現代中藥企業(yè)，都在面臨著(zhù)后續再無(wú)如丹紅注射液、復方丹參滴丸、通心絡(luò )膠囊這樣的中藥大品種出現，其當年依托這些大品種上市，對于未來(lái)更多的是轉型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實(shí)留給行業(yè)的一個(gè)巨大疑問(wèn)，在當年沒(méi)有錢(qián)、沒(méi)有人的條件下那么多企業(yè)能夠研發(fā)出現在賣(mài)數十億元的產(chǎn)品，而現在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無(wú)法研發(fā)出類(lèi)似的大品種？是研發(fā)水平下降了？
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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