并購(gòu)狂熱2016：僅中秋三天就買了700億美元
日期：2016/9/19
大狩獵比賽開場(chǎng)，狼煙四起。全球醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)硝煙又起。不僅德國(guó)拜耳以660億美金收購(gòu)孟山都的消息終于達(dá)成協(xié)議，美國(guó)強(qiáng)生也加入了并購(gòu)的戰(zhàn)壕——9月18日，強(qiáng)生將以43億美金收購(gòu)雅培光學(xué)部門。
當(dāng)一個(gè)行業(yè)景氣度下滑，現(xiàn)金流卻充裕的時(shí)候，就是行業(yè)并購(gòu)如火如荼展開之時(shí)。這是繼2015年全球醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)大年之后，2016年醫(yī)藥行業(yè)全球并購(gòu)勢(shì)頭一浪高過(guò)一浪的緣由。
盡管輝瑞收購(gòu)艾爾建的世紀(jì)級(jí)別并購(gòu)最終被終止，但這并未阻擋制藥大佬們一顆顆蠢蠢欲動(dòng)的并購(gòu)之心。
9月15日，德國(guó)拜耳（BAYER）與美國(guó)種業(yè)大鱷孟山都簽署最終合并協(xié)議。拜耳將以每股128美元的價(jià)格收購(gòu)孟山都，此筆交易總計(jì)660億美元，且是純現(xiàn)金交易。這成為德國(guó)公司史上最大規(guī)模的海外收購(gòu)交易，同時(shí)也是今年迄今全球最大的并購(gòu)交易。雖然孟山都是一家以轉(zhuǎn)基因作物著稱的美國(guó)公司，但是拜耳為了完成此樁并購(gòu)交易已經(jīng)接連將旗下皮膚科、放射等業(yè)務(wù)部門出售。
這會(huì)是今年最大的并購(gòu)案嗎？還真不一定，輝瑞、諾華、默沙東、艾爾建、吉利德等等大佬都有充沛的資金以及并購(gòu)的愿望，而像百健這樣的生物新貴們貼著“可售”標(biāo)簽隨時(shí)可以成交千億美元級(jí)的并購(gòu)案。
E藥經(jīng)理人梳理了2016年以來(lái)全球醫(yī)藥領(lǐng)域交易金額超過(guò)10億美金的項(xiàng)目，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，共26樁交易項(xiàng)目（見下表）。其中，超過(guò)100億美金的收并購(gòu)案例就有6個(gè)。我們觀察到幾個(gè)現(xiàn)象：首先，與前幾年制藥并購(gòu)專美于前不同，醫(yī)械行業(yè)的并購(gòu)數(shù)量和金額已經(jīng)開始平分秋色；其次，整體并購(gòu)與換子交易的齊頭并進(jìn)；再次，基于產(chǎn)品和產(chǎn)品線的交易非?；钴S，大佬們都在下一盤業(yè)務(wù)重構(gòu)的棋。
在這些并購(gòu)案例中，有大手筆買產(chǎn)品的，有企業(yè)轉(zhuǎn)型換子的，更有孤注一擲吞象的。值得一提的是，中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)復(fù)星醫(yī)藥也加入了全球大并購(gòu)的洪流之中。
2016年至今全球醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)案例一覽
注：E藥經(jīng)理人依據(jù)公開資料整理，如有疏漏，請(qǐng)賜告。
縱觀一系列醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)有太多企業(yè)的愿為某個(gè)產(chǎn)品而一擲千金。最典型的便是美國(guó)抗癌藥制造商Medivation的收購(gòu)事宜。
對(duì)于許多跨國(guó)藥企來(lái)說(shuō)，Medivation可以說(shuō)是令人朝思暮想的“香餑餑”。包括賽諾菲、默沙東、阿斯利康在內(nèi)的5家藥企都對(duì)其表現(xiàn)出了相當(dāng)大的興趣，而賽諾菲更是兩度提高報(bào)價(jià)，但均被Medivation以價(jià)格過(guò)低為由拒絕，而最終的結(jié)果是，財(cái)大勢(shì)壯的美國(guó)輝瑞以140億美元現(xiàn)金對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)。
面對(duì)一眾行業(yè)大佬討價(jià)還價(jià)，Medivation有著自己的資本。根據(jù)其2016年度二季報(bào)，其用于治療前列腺癌的明星藥物Xtandi銷售額以兩位數(shù)的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，除此之外還有兩個(gè)藥品在研。目前，Medivation的市值也高達(dá)110億美元。
最終得償所愿收購(gòu)成功的輝瑞還以52億美金的總價(jià)完成了對(duì)Anacor公司的收購(gòu)，只因想將其旗艦資產(chǎn)Crisaborole納入麾下。Crisaborole是一種有抗炎性能的分化型非甾體局部PDE4抑制劑，目前正由美國(guó)FDA審評(píng)用于輕中度過(guò)敏性皮炎治療，正好可以為輝瑞的研發(fā)線補(bǔ)充產(chǎn)品。
類似的情況還有艾伯維今年4月份58億美金收購(gòu)Stemcentrx公司。根據(jù)并購(gòu)交易規(guī)定，艾伯維公司將支付20億美元現(xiàn)金，剩余款項(xiàng)以股權(quán)支付，合同中還包括高達(dá)40億美金的額外定期付款。而交易完成后，艾伯維將收獲5個(gè)在研腫瘤藥，其中主要候選藥物Rova-T還處于關(guān)鍵的II期臨床試驗(yàn)階段，并已向FDA提交了“突破性療法”的認(rèn)定。
今年4月，吉利德對(duì)于Nimbus Therapeutic旗下Nimbus Apollo的收購(gòu)也主要是針對(duì)其其NASH藥物、ACC2抑制劑NDI-010976，加上一些臨床前資產(chǎn)。據(jù)悉，NDI-010976今年年初獲得FDA快速審批資格。這是吉利德繼去年1月以4.7億美元收購(gòu)德國(guó)生物制藥公司Phenex以來(lái)第二次收購(gòu)NASH資產(chǎn)，Phenex最重要的產(chǎn)品是現(xiàn)在二期臨床的法尼酯X受體激動(dòng)劑PX-104。
同樣情況的還有今年5月31日，Jazz確認(rèn)以15億美金收購(gòu)Celator，以獲得后者在研的血液癌癥藥物Vyxeos(CPX-351)，該藥剛獲得FDA的突破性療法認(rèn)定；7月21日，Galenica以15.3億美元的價(jià)格收購(gòu)Relypsa，獲得其高血鉀藥物Veltassa全球權(quán)益
從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，2016年上半年全球醫(yī)療器械行業(yè)并購(gòu)動(dòng)作不斷。其中最明顯也是動(dòng)作最大的則是賽默飛。
據(jù)8月消息，賽默飛將以300億美元的價(jià)格收購(gòu)基因測(cè)序儀的龍頭企業(yè)illumina，從而鞏固其在基因測(cè)序領(lǐng)域的老大地位。此前賽默飛耗資136億美元收購(gòu)了Life Technologies，正式進(jìn)軍基因測(cè)序儀領(lǐng)域，而今年1月份賽默飛還剛剛以每股14美元的價(jià)格收購(gòu)了研制出世界首個(gè)基因芯片的公司Affymetrix。如果這樁交易均順利完成，賽默飛將在基因測(cè)序領(lǐng)域?qū)嵙Ρ对觥?/span>
但行業(yè)分析師卻并不看好此項(xiàng)交易，甚至認(rèn)為賽默飛300億美元完成收購(gòu)illumina的可能性很小。首先300億美金的收購(gòu)價(jià)對(duì)于如今市值便達(dá)250億美元的illumina來(lái)說(shuō)尚不及20%溢價(jià)，顯得過(guò)低，但這一價(jià)格對(duì)于近年來(lái)收購(gòu)動(dòng)作不斷的賽默飛本身來(lái)說(shuō)卻已形成了資金壓力。其次賽默飛已經(jīng)是全球最大的基因測(cè)序公司，這樁老大對(duì)老二的收購(gòu)很有可能面臨反壟斷審查的問(wèn)題。
而雅培也在今年上半年傳出收購(gòu)心臟設(shè)備制造商圣猶大醫(yī)療（St. Jude Medical）的消息。據(jù)了解，雅培制藥將以現(xiàn)金加股票的方式來(lái)進(jìn)行收購(gòu)，合并交易價(jià)值達(dá)250億美元。如果此收購(gòu)順利進(jìn)行，這將稱為雅培公司有史以來(lái)最大規(guī)模的收購(gòu)。
今年2月，雅培還宣布將以58億美元收購(gòu)POCT（Point of Cre,即時(shí)診斷）行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者Alere，以擴(kuò)大公司在快速診斷領(lǐng)域上的市場(chǎng)份額。但這一收購(gòu)也并不被行業(yè)看好。成立于2001年的Alere致力于POCT業(yè)務(wù)，可提供艾滋病、肺結(jié)核、登革熱、流感等傳染病病原體檢測(cè)，但因熱衷于收購(gòu)一直深受債務(wù)困擾。在雅培公布收購(gòu)意向時(shí)，其仍有26億美元的債務(wù)。
此外行業(yè)人士表示，Alere還面臨著財(cái)務(wù)疏漏、法院調(diào)查、數(shù)度召回、業(yè)績(jī)乏力等四大問(wèn)題，而今年4月雅培提出愿意付給Alere5000萬(wàn)美元的費(fèi)用以終止收購(gòu)，卻遭到拒絕。
除此之外，2月16日史賽克還宣布以12.8億美元從貝恩資本手里收購(gòu)Physio-Control International，這是這家公司今年以來(lái)的第3筆并購(gòu)，也是第2筆交易金額超過(guò)10億美元的并購(gòu)。Physio-Control的產(chǎn)品主要是自動(dòng)體外除顫儀和CRO輔助設(shè)備，年收入約5億美元。
從上半年大宗的收并購(gòu)案例來(lái)看，“換子”仍是跨國(guó)藥企們實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的重要途徑之一。除了日前剛剛披露的強(qiáng)生收購(gòu)雅培醫(yī)療光學(xué)部門的消息外，還有輝瑞、阿斯利康、拜耳等醫(yī)藥巨頭也均以這樣的方式買進(jìn)或賣出自己的業(yè)務(wù)。
以輝瑞和阿斯利康為例，8月消息稱，美國(guó)藥企輝瑞計(jì)劃收購(gòu)英國(guó)藥企阿斯利康的抗感染小分子業(yè)務(wù)，交易金額達(dá)15.75億美元。此次收購(gòu)的業(yè)務(wù)組合包括已獲批的抗生素Merrem、Zinforo和Zavicefta，以及處于臨床研發(fā)階段的ATM-AVI和CXL。
據(jù)悉，輝瑞公司擁有60多種的抗感染和抗真菌的藥物組合，但主要銷售的大部分產(chǎn)品已失去專利保護(hù)。而阿斯利康公司自從新CEO，Pascal Soriot上任后，該公司的一大策略就是對(duì)外授權(quán)或出售以剝離非核心資產(chǎn)。早前阿斯利康將阿爾茨海默氏癥項(xiàng)目出售給禮來(lái)，且有意出售抗生素資產(chǎn)，之后將抗生素研發(fā)部門Waltham拆分成獨(dú)立公司。
還有德國(guó)拜耳公司，近日也因收購(gòu)美國(guó)最大種子供應(yīng)商孟山都被業(yè)界廣為關(guān)注。最新外媒消息稱，該公司目前已經(jīng)委托摩根大通公司計(jì)劃出售旗下的皮膚科業(yè)務(wù)，估計(jì)售價(jià)在10億歐元以上。據(jù)彭博社報(bào)道，拜耳旗下的皮膚科業(yè)務(wù)可能會(huì)吸引目前在皮膚產(chǎn)品領(lǐng)域的公司，如Galderma公司，艾爾建以及Almirall，或些私募股權(quán)公司等。業(yè)內(nèi)人士的解讀是，拜耳此舉意在推動(dòng)收購(gòu)孟山都。
近幾年，全球各大制藥企業(yè)均在通過(guò)業(yè)務(wù)置換等方式或瘦身，或轉(zhuǎn)型。如早期百時(shí)美施貴寶剝離了經(jīng)營(yíng)多年的糖尿病業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)身進(jìn)軍生物制藥，之后各大企業(yè)也紛紛效仿，業(yè)務(wù)置換成為他們轉(zhuǎn)型的方式之一。如默沙東剝離了消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)，賽諾菲出售了價(jià)值近80億美元的高血壓和心臟代謝疾病治療藥物。
對(duì)于中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)人士來(lái)說(shuō)，數(shù)十樁金額巨大的全球醫(yī)藥并購(gòu)游戲，除了充當(dāng)看熱鬧的吃瓜群眾，還有什么意義？首先，當(dāng)然是細(xì)分子行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)隨著每一樁并購(gòu)交易而發(fā)生變化；其次，并購(gòu)整合的完成必將傳導(dǎo)至中國(guó)區(qū)，做好心理準(zhǔn)備隨時(shí)會(huì)換東家啦；再次，并購(gòu)?fù)瓿珊笠粋€(gè)必然卻往往不會(huì)宣之于口的后遺癥是裁員，業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整是整個(gè)制藥行業(yè)都需要面臨的一個(gè)命題。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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