【終于】步長(cháng)制藥多年沖刺 IPO首獲通過(guò)
日期：2016/7/15
證監會(huì )發(fā)行監管部發(fā)布消息稱(chēng)，山東步長(cháng)制藥股份有限公司首發(fā)已獲通過(guò)。盡管已是國內醫藥工業(yè)排名前十的中成藥領(lǐng)軍企業(yè)，步長(cháng)制藥的IPO之路卻歷經(jīng)坎坷，近期更是因“天價(jià)學(xué)術(shù)推廣費”事件而備受爭議。此次首發(fā)獲通過(guò)，則意味著(zhù)連續多年奮斗在沖刺IPO之路上的步長(cháng)制藥，終于有了實(shí)質(zhì)進(jìn)展，距離掛牌上市再近一步。
步長(cháng)制藥是一家專(zhuān)注于中藥專(zhuān)利藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，宣稱(chēng)以“中藥現代化、市場(chǎng)國際化”為己任的公司。其以生產(chǎn)心腦血管病藥物為主，但業(yè)務(wù)范圍同樣覆蓋抗腫瘤純中藥注射劑、婦科類(lèi)藥、消化類(lèi)產(chǎn)品、普藥、西藥、OTC產(chǎn)品、社區健康教育、醫療器械等多個(gè)領(lǐng)域。其中，腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液為其最核心的三個(gè)知名獨家專(zhuān)利品種，年銷(xiāo)售額均突破十億元銷(xiāo)售大關(guān)。
盡管從證監會(huì )公布的預披露信息來(lái)看，步長(cháng)制藥的第一次IPO始于2014年6月，但據公開(kāi)報道顯示，早在2009年底到2010年初，步長(cháng)制藥便進(jìn)行過(guò)私募融資，為IPO之路做準備。2010年12月，步長(cháng)集團獲得了總額在2-3億美元的私募融資，其中包括知名投資機構摩根士丹利的約8000萬(wàn)美元。步長(cháng)制藥業(yè)也曾與中恒集團進(jìn)行合作，但這段“姻緣”很快便因雙方在銷(xiāo)售及管理上的矛盾不歡而散。
2014年6月20日，證監會(huì )公布了14家企業(yè)預披露和預披露更新信息，其中便包括步長(cháng)制藥。據其IPO招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司計劃發(fā)行股數不超過(guò)6980萬(wàn)股，募集資金28億元，保薦機構為中信證券。然而，到2015年1月，步長(cháng)制藥便出現在證監會(huì )公布的IPO中止審查企業(yè)名單中，第一次沖刺IPO之路宣告失敗。
2016年5月30日，步長(cháng)制藥公布了新的招股說(shuō)明書(shū)，再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。此次預募集資金約為46.88億元，遠超首次IPO的募集資金。而7月13日證監會(huì )發(fā)布的其首發(fā)獲批的消息則無(wú)異于給步長(cháng)制藥重啟IPO的道路帶來(lái)曙光。能否順利完成IPO，則成為業(yè)界的聚焦點(diǎn)。
實(shí)際上，步長(cháng)制藥學(xué)術(shù)推廣的銷(xiāo)售模式、產(chǎn)品質(zhì)量出現問(wèn)題的黑歷史以及產(chǎn)品高度集中而帶來(lái)的風(fēng)險管控，都是投資人一度所擔憂(yōu)的問(wèn)題。而這些問(wèn)題也在此次的招股說(shuō)明書(shū)中得到了體現。
在2014年及2016年的兩份招股說(shuō)明書(shū)中，產(chǎn)品相對集中都被列為排位第一的風(fēng)險。其旗下的明星產(chǎn)品“腦心通膠囊”、“穩心顆?！币约啊暗ぜt注射液”三個(gè)獨家專(zhuān)利產(chǎn)品為步長(cháng)制藥貢獻出了占比相當高的業(yè)績(jì)。根據招股說(shuō)明書(shū)，上述三個(gè)產(chǎn)品的合計年銷(xiāo)售額2013年、2014年、2015年分別為67.52億元、78.63億元、88.17億元，占比分別達到公司年總銷(xiāo)售額的78.64%、76.12%、75.72%。
數據來(lái)源：2016年5月30日步長(cháng)制藥招股說(shuō)明書(shū)（單位：萬(wàn)元）
這種情況則讓步長(cháng)多年來(lái)都未擺脫“雞蛋都放在一個(gè)籃子里”的固有印象。而步長(cháng)制藥也坦承，上述任一產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售如果出現較大變化，都有可能對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成較大影響。
而相較于第一份招股書(shū)，新的招股書(shū)還明確注明了宣傳不當的風(fēng)險，這或許也和近年來(lái)我國藥品廣告管控進(jìn)一步嚴格有關(guān)。在此前，步長(cháng)制藥曾屢因產(chǎn)品出現質(zhì)量問(wèn)題或涉及違法、虛假廣告宣傳等而廣遭詬病。其旗下頭痛寧、通脈降糖膠囊、消石利膽膠囊等都曾因違法宣傳而被多地食藥監部門(mén)進(jìn)行曝光。
對于步長(cháng)制藥來(lái)說(shuō)，首發(fā)獲通過(guò)的欣喜之余，仍然還有尖銳的問(wèn)題需要直面。證監會(huì )的通知列出了四大需要步長(cháng)制藥進(jìn)行進(jìn)一步說(shuō)明的問(wèn)題，其中，僅“天價(jià)學(xué)術(shù)推廣費”一項，步長(cháng)制藥就需要進(jìn)一步解釋其銷(xiāo)售費用率高于同行業(yè)上市公司平均水平的原因及合理性，以及市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費的分項構成、主要開(kāi)展的推廣活動(dòng)等。
根據2014年及2016年步長(cháng)制藥兩次招股說(shuō)明書(shū)的內容顯示，自2011年至2015年，“市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費”分別為22.02億元、34.30億元、44.66億元、51.83億元、58.41億元，占據公司總銷(xiāo)售費用最低為86.79%，最高為91.32%。五年學(xué)術(shù)推廣費累計為211.23億元，相當于僅此一項每天要花掉1157.42萬(wàn)元的費用。
數據來(lái)源：2016年5月30日步長(cháng)制藥招股說(shuō)明書(shū)（單位：萬(wàn)元）
對此，步長(cháng)制藥在招股說(shuō)明書(shū)中給解釋?zhuān)@些費用主要包括在全國各地開(kāi)展各類(lèi)學(xué)術(shù)推廣會(huì )、學(xué)術(shù)研討會(huì )、學(xué)術(shù)論壇和學(xué)術(shù)交流會(huì )等活動(dòng)產(chǎn)生的會(huì )議費、差旅費和招待費等，而在步長(cháng)制藥看來(lái)，這些活動(dòng)，是為進(jìn)一步拓展市場(chǎng)、提升品牌知名度而必須進(jìn)行的?！坝捎谒幤返膶?zhuān)業(yè)性較強，公司通過(guò)組織專(zhuān)業(yè)的學(xué)術(shù)推廣會(huì )議有助于讓醫生更詳細準確地了解藥品的適應癥、作用機理、藥物緊急以及最新研究動(dòng)態(tài)等，減少藥品的錯誤使用，保障診治效果?！?/span>
但根據招股說(shuō)明書(shū)，步長(cháng)制藥的銷(xiāo)售費用率明顯高于行業(yè)平均水平。以2014年為例，步長(cháng)制藥的銷(xiāo)售費用率為57.79%，而行業(yè)平均值則為43.92%，高出近14個(gè)百分點(diǎn)。步長(cháng)制藥的解釋為醫藥企業(yè)銷(xiāo)售費率與其產(chǎn)品結構、銷(xiāo)售模式等掛鉤，由于步長(cháng)制藥兼有口服劑型和中藥注射液，因此銷(xiāo)售費用自然比一些以口服劑型為主的同行業(yè)公司要高。但明顯證監會(huì )并不完全認可這一說(shuō)法，要求其針對此問(wèn)題作出進(jìn)一步合理的說(shuō)明。
值得注意的是，相較于高額的學(xué)術(shù)推廣等銷(xiāo)售費用，步長(cháng)制藥用于科研的費用卻占比頗為可憐。按照步長(cháng)制藥官網(wǎng)描述，步長(cháng)制藥歷來(lái)高度重視科研和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，每年將銷(xiāo)售收入的10%用于科研和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，然而根據招股說(shuō)明書(shū)，自2011年至2015年，研發(fā)投入合計占營(yíng)業(yè)收入的比例自1.62%~3.61%不等，距離10%則相差甚遠。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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