【踩雷】東田藥業(yè)引惡果 新三板融資陷入低谷
日期：2016/7/12
“有沒(méi)有朋友可以做新三板股權質(zhì)押？有業(yè)務(wù)可以介紹合作？”一位券商新三板人士在新三板微信交流群中問(wèn)到，“市值都是幾十億以上的，不過(guò)希望利率可以低一些”，“新三板業(yè)務(wù)大家都怕踩地雷，東田藥業(yè)100%質(zhì)押業(yè)務(wù)完成后宣布退市，作為質(zhì)權人無(wú)語(yǔ) 。
來(lái)源 | 經(jīng)濟觀(guān)察報
“有沒(méi)有朋友可以做新三板股權質(zhì)押？有業(yè)務(wù)可以介紹合作？”一位券商新三板人士在新三板微信交流群中問(wèn)到，“市值都是幾十億以上的，不過(guò)希望利率可以低一些?！?/span>
“新三板業(yè)務(wù)大家都怕踩地雷，東田藥業(yè)100%質(zhì)押業(yè)務(wù)完成后宣布退市，作為質(zhì)權人無(wú)語(yǔ)?！睅追昼娺^(guò)后，有人這樣回答。
多位市場(chǎng)人士向經(jīng)濟觀(guān)察報表示，將謹慎對待三板企業(yè)股權融資。哥侖步、東田藥業(yè)等新三板公司質(zhì)押業(yè)務(wù)頻頻曝出風(fēng)險，讓銀行、券商等對這類(lèi)業(yè)務(wù)更為謹慎。
與此同時(shí)，新三板企業(yè)整體融資情況也不容樂(lè )觀(guān)。新三板市場(chǎng)融資數據可見(jiàn)，6月份實(shí)際募資額85.09億元，相比同比去年6月市場(chǎng)遭遇重創(chuàng )時(shí)的95.64億元達縮水11%。定增規模未過(guò)百億，發(fā)行次數也跌至近年來(lái)的低點(diǎn)。
佳浩投資合伙人瞿浩表示，東田藥業(yè)這類(lèi)公司，融資無(wú)望，徒剩成本，企業(yè)選擇退市。讓一些有問(wèn)題的企業(yè)主動(dòng)摘牌，差的企業(yè)讓市場(chǎng)淘汰，是新三板市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。
新三板在市場(chǎng)化自發(fā)退出的同時(shí)，股轉公司主動(dòng)之手亦開(kāi)始趨嚴，通過(guò)強制摘牌完善退市機制。
6月30日，重慶東田藥業(yè)終止在新三板掛牌。距離東田藥業(yè)去年11月在新三板掛牌的輝煌時(shí)刻過(guò)了半年多一點(diǎn)。半年時(shí)間，只余下一地雞毛。
和大多數新三板企業(yè)一樣，在掛牌半年多的時(shí)間里，采取協(xié)議轉讓方式的東田藥業(yè)沒(méi)有什么資本運作，一直默默無(wú)聞，一直沒(méi)有實(shí)際成交價(jià)格，也沒(méi)有進(jìn)行任何一筆融資。
直到今年6月6日，公司連發(fā)兩紙公告。
6月6日，公司股東大會(huì )審議通過(guò)終止掛牌的議案。同一天，公司補發(fā)公告，將其3月份100%股權質(zhì)押的事情進(jìn)行披露。公告稱(chēng)，公司股東田秀東、陳富榮、田晶曾于2016年3月2日向重慶銀行股份有限公司石柱支行質(zhì)押2505萬(wàn)有限售條件股，占公司總股本100%，質(zhì)押期限為2016年3月2日2019年3月1日。
東田藥業(yè)就停止掛牌表示，計劃在終止掛牌后，引進(jìn)戰略投資者實(shí)施并購和戰略合作的統一整合，加強與醫藥行業(yè)相關(guān)企業(yè)的深度合作，擴大公司產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。
有業(yè)內人士稱(chēng)，新藥和廠(chǎng)房搬遷導致了東田藥業(yè)終止掛牌?！皩τ谄髽I(yè)本身來(lái)說(shuō)，東田醫藥質(zhì)地并不優(yōu)秀甚至出現了一些問(wèn)題，加之定增難的現狀，股權質(zhì)押便成了企業(yè)在新三板上唯一的融資渠道。質(zhì)押完后公司股權已100%質(zhì)押，且公司仍有資金缺口，新三板上再融資基本無(wú)望，加之還需要面對各種信息披露和掛牌后的合規費用，繼續留在新三板也意義不大?！宾暮葡蚪?jīng)濟觀(guān)察報表示。
其實(shí)就股權質(zhì)押和定增兩種融資方式而言，“單就作為融資工具或者方式來(lái)講，沒(méi)有所謂的偏好，只有哪種更適合具體的階段和狀況?！毙氯鍜炫破髽I(yè)互動(dòng)派董秘張曉城告訴經(jīng)濟觀(guān)察報，“對于我們當前階段來(lái)講，主要的融資方式仍然是定增。因為我們想進(jìn)一步引入戰略投資者，一起做大做強公司，共贏(yíng)發(fā)展?！?/span>
東田藥業(yè)股權質(zhì)押100%后退市，“影響很壞?！币晃皇袌?chǎng)人士向經(jīng)濟觀(guān)察報表示，“基本上現在大家都對新三板質(zhì)權非常謹慎了?！?/span>
據數據顯示，截至7月7日，今年新三板公司已公告了約1085次股權質(zhì)押操作.相比之下，公開(kāi)數據顯示，2014年新三板股權質(zhì)押368筆，合計質(zhì)押23.37億股；2015年股權質(zhì)押990筆，合計質(zhì)押105.65億股。由此不難看出，新三板股權質(zhì)押的規模越來(lái)越大，頻次越來(lái)越快，也給市場(chǎng)埋下了風(fēng)險隱患。
經(jīng)濟觀(guān)察報記者了解到，今年大部分券商已暫停了新三板股權質(zhì)押業(yè)務(wù)，只有一些小券商還在做，但態(tài)度已經(jīng)“極其謹慎”。此外，銀行方面也在收緊該項業(yè)務(wù)或調低了對新三板股權的質(zhì)押率?！靶氯宓暮霉咎倭?，挑選起來(lái)很難?！焙贾菀患毅y行的人士稱(chēng)，他們對新三板股權質(zhì)押業(yè)務(wù)持謹慎態(tài)度，“我們行明確要求只做創(chuàng )新層企業(yè)(的股權質(zhì)押)，而且折扣頗大。據我所知同行業(yè)都在收緊?！?/span>
一家國有大行人士表示，新三板公司的融資渠道并不多，很多企業(yè)也屬于輕資產(chǎn)。在股權質(zhì)押業(yè)務(wù)中，往往企業(yè)在補充抵押物時(shí)會(huì )出現困難，而市場(chǎng)拋售抵押物變現顯然也不現實(shí)，這就導致最終銀行被迫接盤(pán)?！靶氯迤髽I(yè)的股價(jià)波動(dòng)大，而交易量小，這是股權質(zhì)押業(yè)務(wù)最大的麻煩?！痹撊耸糠Q(chēng)。
2013年年底，股轉系統就與工、農、中、建等7家商業(yè)銀行簽署協(xié)議，建立戰略合作伙伴關(guān)系。雙方就打造新三板掛牌公司綜合金融服務(wù)平臺，提出了相關(guān)具體措施：為掛牌公司和擬掛牌公司提供定向授信額度，根據內部管理要求，為掛牌公司辦理各項傳統融資業(yè)務(wù)和創(chuàng )新性融資業(yè)務(wù)，而創(chuàng )新性融資業(yè)務(wù)包括股權質(zhì)押貸款、知識產(chǎn)權質(zhì)押貸款、應收賬款質(zhì)押貸款、訂單融資等?！靶氯迨且粋€(gè)股權融資為主的市場(chǎng)，所以股權質(zhì)押業(yè)務(wù)量不會(huì )太大?！币晃蝗掏缎腥耸扛嬖V經(jīng)濟觀(guān)察報。
在券商、銀行提高風(fēng)控意識，出資方收緊錢(qián)袋時(shí)，新三板企業(yè)明顯感受到的是“企業(yè)融資越來(lái)越難、融資的額度越來(lái)越少，有不少掛牌公司暫時(shí)取消定增計劃，融資的效率也越來(lái)越低，耗費的時(shí)間越來(lái)越長(cháng)?！睆垥猿歉嬖V經(jīng)濟觀(guān)察報。
與此同時(shí)，新三板市場(chǎng)整體融資狀況似乎正買(mǎi)入冬季。根據股轉系統的統計數據，今年上半年擬融資額為2959.48億元，實(shí)際完成的融資金額為652.69億元，占比約為22%。
此外，另一個(gè)融資遇冷的表現是，已經(jīng)完成融資的掛牌企業(yè)所公布的認購對象有不少來(lái)自?xún)炔咳藛T。數據顯示，關(guān)聯(lián)方及公司內部個(gè)人參與認購比例自今年3月之后增長(cháng)迅速。3月的內部人員認購占比為15.68%，5月即升至34.25%，有市場(chǎng)人士據此得出5月新三板所融金額中有三分之一實(shí)際上是被“內部消化”的。
此外，市場(chǎng)還出現87起定增倒掛事件。袁季表示，定增預案出現倒掛，表明新三板定增市場(chǎng)的活躍度下降。雖然新三板市場(chǎng)上的定增價(jià)格還需要更多地考慮交易雙方的議價(jià)能力，定增價(jià)格低于最新價(jià)格時(shí)，仍然有可能實(shí)施股票定向增發(fā)。但“倒掛”仍然有礙于大部分企業(yè)進(jìn)行定向增發(fā)，企業(yè)在制定定增計劃要更加全面地考慮市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)情況。
中銀國際證券場(chǎng)外市場(chǎng)部人士告訴經(jīng)濟觀(guān)察報，“現在新三板分層以后監管更嚴了，新三板企業(yè)融資后，資金占用也非常多，資本非常謹慎。加上新三板好公司非常少，市場(chǎng)大環(huán)境也不好。A股和新三板的同期兩者關(guān)聯(lián)非常大?！?/span>
當前新三板企業(yè)的融資成本，一位業(yè)內人士透露，“有一些別的企業(yè)委托過(guò)FA(理財顧問(wèn))，據說(shuō)好像是3個(gè)點(diǎn)左右?！?/span>
對于東田藥業(yè)這類(lèi)企業(yè)，瞿浩表示，讓一些有問(wèn)題的企業(yè)主動(dòng)摘牌，差的企業(yè)讓市場(chǎng)淘汰，是新三板市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。
在市場(chǎng)自身機制出清之外，有形的手亦揮動(dòng)起來(lái)。
6月27日，全國股轉公司對掛牌公司實(shí)施分層管理。從分層后的表現來(lái)看，二級市場(chǎng)波瀾不驚。
一位券商人士表示，分層時(shí)代的到來(lái)，并不意味著(zhù)指數一定大漲，而是意味著(zhù)監管與服務(wù)的差異化推進(jìn)。
今年是新三板分層的首年，此前有媒體報道稱(chēng)，監管層對創(chuàng )新層公司的規范治理尤為關(guān)注，有望展開(kāi)對創(chuàng )新層公司的財務(wù)排查。而包括掛牌公司募集資金使用情況、大股東占用公司款項情況等都有望成為創(chuàng )新層監管的“著(zhù)力點(diǎn)”。倘若發(fā)現問(wèn)題，不排除按照相關(guān)規定對掛牌公司和市場(chǎng)其他參與方進(jìn)行處罰。
近日，朗頓教育和中成新星由于未能在延期時(shí)間內發(fā)布2015年年報，觸發(fā)摘牌條款，成為首次被股轉系統實(shí)施的強制摘牌的企業(yè)。
6月30日，股轉公司公告稱(chēng)，此次實(shí)施強制摘牌，是加強監管的一項重要舉措，將對市場(chǎng)產(chǎn)生警示效應，將對不履行信息披露義務(wù)、存在重大違法違規等情形并觸發(fā)退市條件的掛牌公司采取“零容忍”，堅決予以摘牌。
股轉公司表示，將在總結監管實(shí)踐的基礎上，加快制定出臺掛牌公司終止掛牌的實(shí)施細則，建立常態(tài)化退出機制，實(shí)現市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，提高掛牌公司整體質(zhì)量，提升市場(chǎng)規范程度，促進(jìn)新三板市場(chǎng)健康、穩定發(fā)展。
據了解，目前按照股轉業(yè)務(wù)細則，新三板公司被動(dòng)摘牌的只有兩項條件，一是進(jìn)入破產(chǎn)清算，二是逾期兩個(gè)月不披露年報或者半年報。
瞿浩表示，“在此之前，新三板企業(yè)大多是由于提交IPO或是被并購后申請摘牌的，也包括部分因自身經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題主動(dòng)摘牌。強制摘牌的執行，將促使其成為一個(gè)實(shí)質(zhì)性和常態(tài)化的退出機制。新三板成為一個(gè)篩選器，好的企業(yè)向上發(fā)展進(jìn)入創(chuàng )新層，差的企業(yè)則被市場(chǎng)淘汰?！?/span>
股轉公司表示，被摘牌公司應積極應對投資者訴求。主辦券商應指定專(zhuān)門(mén)人員負責被摘牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，督促被摘牌公司及時(shí)披露終止掛牌公告，協(xié)助做好與被摘牌公司投資者的解釋溝通工作，指導督促被摘牌公司妥善解決投資者訴求。
上述券商人士表示，當前每年券商督導費和審計費用在30萬(wàn)元左右，應當通過(guò)市場(chǎng)化手段加大企業(yè)規范運作的成本，讓規范意識較差的公司不得不離開(kāi)。
張曉城向經(jīng)濟觀(guān)察報表示，此次實(shí)施強制摘牌，應該是股轉公司是加強監管的一項重要舉措，將對市場(chǎng)產(chǎn)生警示效應。新三板市場(chǎng)也是一個(gè)生態(tài)，“有進(jìn)有出”應該是一個(gè)常態(tài)化機制，如此才能提高掛牌公司整體質(zhì)量，提升市場(chǎng)規范程度，促進(jìn)新三板市場(chǎng)健康、穩定發(fā)展。
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