市場(chǎng)與政府，共治醫藥流通頑疾
日期：2016/7/5
導語(yǔ)：醫療行業(yè)應收賬款資產(chǎn)證券化項目的開(kāi)啟，多個(gè)省級藥械采購新平臺的建立，能否解決制約醫藥行業(yè)發(fā)展的現金流問(wèn)題？
作者：宣瑋
來(lái)源：醫學(xué)界智庫
資產(chǎn)證券化項目中的“大藍籌”!
隨著(zhù)企業(yè)發(fā)展壯大，應收賬款和存貨占用問(wèn)題也會(huì )逐漸凸顯。以應收賬款作為基礎資產(chǎn)進(jìn)行證券化交易，則可以將債券市場(chǎng)資金與流動(dòng)性較差的應收賬款資產(chǎn)進(jìn)行嫁接，有效提高企業(yè)賬面資產(chǎn)流動(dòng)性，在引入低成本資金的同時(shí)，以市場(chǎng)化方式盤(pán)活存量資產(chǎn)。
2014年11月份，證監會(huì )發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》，改事前行政審批為事后備案，并實(shí)施負面清單管理，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展期：
國內首單以企業(yè)貿易類(lèi)應收款為基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品、國內首單證券公司融出資金債權資產(chǎn)支持證券、首單交易所掛牌的公積金貸款資產(chǎn)支持證券等紛至沓來(lái)。
6月29日設立的“國藥器械應收賬款一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”，則是國內首單醫療行業(yè)應收賬款資產(chǎn)證券化項目。
該項目以中國醫療器械有限公司（即國藥器械）作為原始權益人，基于對三級醫院應收賬款債權而設立。此次專(zhuān)項計劃包含國藥器械及所屬48家子公司應收賬款，發(fā)行規模為13.68億元，期限一年半。
據醫學(xué)界智庫了解，該項目?jì)?yōu)先檔A檔評級AAA、優(yōu)先B檔評級AA，信用質(zhì)量極高,信用風(fēng)險極低。
暫且不談金融市場(chǎng)評級的潛規則，該項目評級高也是有據可循的：
首先，背靠大樹(shù)好乘涼。原始權益人國藥器械是中國醫藥集團總公司（國藥集團）旗下承擔醫療器械板塊發(fā)展的子公司，2015年年營(yíng)業(yè)收入達到130億元人民幣，擁有目前國內唯一的醫療器械全國經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，是國內醫療器械行業(yè)最大的商業(yè)流通和服務(wù)運營(yíng)企業(yè)，其母公司國藥集團是由國務(wù)院國資委直接管理的國內最大醫藥健康產(chǎn)業(yè)集團，是唯一一家進(jìn)入世界500強的中國醫藥企業(yè)。
其次，欠債的是“和善老爺爺”。本專(zhuān)項計劃入池資產(chǎn)的債務(wù)人信用較好，全部為公立三級醫院，其中公立三甲醫院應收賬款金額占初始入池資產(chǎn)的比例超過(guò)80%，且資產(chǎn)分散性好。
對于認購者而言，這簡(jiǎn)直就是應收賬款資產(chǎn)證券化項目中的“大藍籌”!
在東方花旗證券看來(lái)：應收賬款證券化在醫藥流通這個(gè)傳統領(lǐng)域的創(chuàng )新落地，有利于這個(gè)領(lǐng)域債權債務(wù)關(guān)系的規范與透明，有利于國家醫藥流通領(lǐng)域集中采購等相應政策落地，間接促進(jìn)三醫聯(lián)動(dòng)等改革，有利于醫藥流通領(lǐng)域資源整合，提升行業(yè)整體效率與服務(wù)水平，進(jìn)一步降低醫療行業(yè)整體運行成本。
公立三級醫院，“信用較好的債務(wù)人”
據《法制晚報》報道，2015年12月底，在全國人大常委會(huì )分組審議《國務(wù)院關(guān)于深化醫藥衛生體制改革工作進(jìn)展情況的報告》時(shí)，全國人大代表高廣生透露，截至2014年底，全國8677所政府辦的公立醫院長(cháng)期負債合計2333億元，這些負債中，地市以上醫院占52%，區級醫院占9%，縣級醫院占39%。
根據《中國衛生和計劃生育統計年鑒2015》中的數據，2014年政府辦公立醫院負債總額（流動(dòng)負債加長(cháng)期負債）達1.27萬(wàn)億元，資產(chǎn)負債率為45.9%。相比2009年的統計數據，債務(wù)總額5年間增加了兩倍多，資產(chǎn)負債率則增加了近16%。而普遍認為，醫院資產(chǎn)負債率控制在30%以下才是合理的。
公立醫院資產(chǎn)負債率增長(cháng)過(guò)快是什么原因?
同樣是來(lái)自《中國衛生和計劃生育統計年鑒》中的數據，2005~2014年，政府辦公立醫院數量從9880家減到9668家，而床位數卻翻了一番，平均每家醫院的床位數從188張增加到386張。2005年規模超過(guò)800張床位的大型醫院總數為284家，到2014年，這一數字激增至1369。
不僅是床位數，設備購置還是基建規模，都在大幅增加，擴張成了公立醫院的生存之道。支出在增加，但是收入的增幅卻沒(méi)有跟上步伐：藥品加成逐步取消，醫務(wù)人員工資上漲，財政補償不到位和醫療服務(wù)價(jià)格改革才剛剛起步。
向銀行等金融機構負債融資、拖欠藥品器械企業(yè)的應付款，成為公立醫院收支不平衡后的無(wú)奈選擇。
各個(gè)地方政府已經(jīng)出臺相應政策，將政府化債的范圍擴大至所有公立醫院，對醫院已經(jīng)形成的基本建設和購置大型設備形成的債務(wù)，結合醫院經(jīng)營(yíng)狀況，列入政府債務(wù)預算管理，逐年化解。
正因為如此，評級機構才會(huì )得出“債務(wù)人信用較好，全部為公立三級醫院”這樣的結論。
中小醫藥商業(yè)公司的福音
如果說(shuō)三甲醫院和央企背景的藥品器械企業(yè)是醫療生態(tài)圈的“大藍籌“，那基層醫療機構與規模較小的醫藥商業(yè)公司就是“中小板”甚至是“創(chuàng )業(yè)板”，它們很難獲得屬于自己的應收賬款資產(chǎn)證券化項目，即便是設立，評級也絕不會(huì )是AAA。
可能對于大醫院和大藥企來(lái)說(shuō)微不足道的一筆貨款，拖欠與否就決定了小型藥品器械商業(yè)公司的生存問(wèn)題。
現在，似乎福音來(lái)了。
來(lái)自賽柏藍的消息，6月30日吉林省醫藥采購服務(wù)中心發(fā)布《關(guān)于舉辦吉林省政府辦基層醫療衛生機構網(wǎng)上集中采購藥品貨款“省級統一結算”配送企業(yè)財務(wù)結算工作會(huì )議的預通知》，擬對全省政府辦基層醫療衛生機構網(wǎng)上集中采購貨款“省級統一支付”結算工作要求及注意事項進(jìn)行講解。
2011年，吉林省下發(fā)《吉林省基層醫療衛生機構藥品網(wǎng)上集中采購貨款結算管理辦法（暫行）》通知，要求吉林的基層醫療機構實(shí)行的統一招標、統一采購、統一配送、統一監管，省級統一支付、市縣分級審核的原則結算貨款。這是所謂的五統一。簡(jiǎn)言之，就是付錢(qián)的事，醫院別管了，省級平臺統一支付。
浙江省信息流、商流、資金流“三流合一”藥械采購新平臺已開(kāi)發(fā)完成，已于6月1日正式上線(xiàn)試運行，三流合一之后，據說(shuō)有藥企8天就收到了貨款。
現在，吉林又開(kāi)始落實(shí)省級統一支付，這種做法或許在不遠的將來(lái)會(huì )在全國范圍內推廣開(kāi)。
應收賬款資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)行為與搭建平臺的政府行為，是否可以解決制約醫藥行業(yè)發(fā)展的現金流問(wèn)題？我們拭目以待。
信息來(lái)源：醫學(xué)界智庫
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