【困擾】新華醫療收購三現業(yè)績(jì)承諾落空 趙毅新整而不合？
日期：2016/6/14
日前，以頻繁收購而屢獲資本市場(chǎng)關(guān)注的新華醫療，正在遭受被收購資產(chǎn)業(yè)績(jì)承諾不達標的困擾。
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圖：新華醫療董事長(cháng) 趙毅新
新華醫療近期發(fā)布的《關(guān)于收到部分業(yè)績(jì)承諾補償款的公告》顯示，新華醫療于2014年收購的成都英德生物醫藥裝備技術(shù)有限公司（下稱(chēng)“成都英德”）業(yè)績(jì)，2015年未達到承諾額度。
值得一提的是，成都英德2014年的業(yè)績(jì)就未達到承諾目標。此外，新華醫療此前收購的上海遠躍制藥機械股份有限公司（下稱(chēng)“遠躍藥機”）2015年度業(yè)績(jì)承諾也沒(méi)能達標，僅實(shí)現當年業(yè)績(jì)承諾金額的87.52%。換言之，在兩年內，新華醫療所購標的的業(yè)績(jì)承諾三度落空。
記者注意到，2011年，新華醫療確定三大戰略：以技術(shù)創(chuàng )新為主的創(chuàng )新戰略、以提高市場(chǎng)占有率為主的品牌戰略、以?xún)群桨l(fā)展和收購兼并并舉的擴張戰略。此后，新華醫療走上擴張之路，長(cháng)春博訊、威士達、遠躍藥機、成都英德都被收入其囊中。新華醫療董事長(cháng)趙毅新在曾對媒體表示：“新華醫療之所以發(fā)展如此迅猛，正是得益于高效推進(jìn)了資本運營(yíng)。我們堅持一手抓實(shí)體經(jīng)營(yíng)、一手抓資本運營(yíng)；一手抓規模擴張、一手抓規范管理?！?/span>
實(shí)際上，在新華醫療大舉收購中，最直接的效果便是業(yè)績(jì)的增長(cháng)。財務(wù)數據顯示，近年來(lái)新華醫療的大舉并購使得公司業(yè)績(jì)逐年增長(cháng)。2011年至2014年，新華醫療實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長(cháng)率分別為77.72%、52.26%、41.86%、40.9%。
然而，這種增長(cháng)卻并沒(méi)能持續到2015年。財報顯示，去年公司實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比首次出現下滑，下滑幅度為13.97%；即便到了今年，新華醫療的業(yè)績(jì)狀況也不樂(lè )觀(guān)。今年一季報顯示，新華醫療凈利同比下滑46.38%。
有業(yè)內人士認為，新華醫療正被收購后的整合問(wèn)題所困擾，“收購面臨的最大問(wèn)題是‘整而不合’，整合是慢功夫，不僅需要良好的管理團隊，還要企業(yè)文化的融入，這都需要時(shí)間。新華醫療應該協(xié)調好收購與整合的關(guān)系，放慢收購步伐”。
對于諸多疑問(wèn)，6月7日，記者曾致電新華醫療證券辦，相關(guān)負責人表示：過(guò)去幾年里，公司收購的長(cháng)春博訊、威士達，業(yè)績(jì)都是超標完成。成都英德業(yè)績(jì)未達標主要是受?chē)褿MP政策影響較大。今年成都英德的業(yè)績(jì)會(huì )有所好轉。
新華醫療收購成都英德，這場(chǎng)收購需追溯到兩年前。在當時(shí)的輿論中，這是一場(chǎng)充滿(mǎn)爭議的收購。
2014年4月19日，新華醫療發(fā)布公告稱(chēng)：公司將以發(fā)行股份和現金相結合的方式購買(mǎi)英德生物85%股權，作價(jià)約3.7億元。同時(shí)配套募資不超過(guò)1.23億元，用于支付上述收購的現金對價(jià)。
此次收購的評估增值率為263%。賣(mài)方承諾，英德生物在2014年至2017年對應的扣非后凈利潤不低于3800萬(wàn)元、4280萬(wàn)元、4580萬(wàn)元和4680萬(wàn)元。
對于這起溢價(jià)不菲的收購，新華醫療的股價(jià)并沒(méi)有一飛沖天，相反其股價(jià)遭遇了滑鐵盧。2014年4月21日，新華醫療復牌，股價(jià)跌停，其后幾個(gè)交易日公司股價(jià)接連下跌。
在業(yè)內人士認為，投資者之所以用腳投票，就是因為不看好新華醫療的高溢價(jià)并購行為。公開(kāi)資料顯示，2011年至2013年，英德生物銷(xiāo)售收入分別為0.61億元、1.97億元、3.19億元，2012年和2013年收入同比增速分別達到225.59%與61.53%。
據《華夏時(shí)報》報道，長(cháng)江證券析師張月鳳認為“這種高速增長(cháng)已經(jīng)不可能持續，而且英德生物對未來(lái)的預測也是如此?！备鶕⒌律镱A計，2014年至2018年，其收入增長(cháng)率分別達到1.72%、2.70%、7.69%、5.25%和2.94%，將處于低速發(fā)展態(tài)勢。
上述報道指出，2011年1月17日，衛生部發(fā)布了《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規范（2010年修訂）》，根據規范，自新版藥品GMP實(shí)施之日起，新建藥品生產(chǎn)企業(yè)、藥品生產(chǎn)企業(yè)新建（改、擴建）車(chē)間應符合新版藥品GMP的要求，現有藥品生產(chǎn)企業(yè)將有不超過(guò)5年的過(guò)渡期，并依據產(chǎn)品風(fēng)險程度，按類(lèi)別分階段達到新版藥品GMP的要求，其中血液、疫苗等無(wú)菌制劑要在2013年12月31日之前完成GMP認證。這直接造成部分血液制品生產(chǎn)企業(yè)和人用疫苗生產(chǎn)企業(yè)考慮到新版GMP認證時(shí)間緊迫，設備、工程改造工作量大，提前同英德生物簽署了相關(guān)的設備和工程服務(wù)合同，從而導致2012年英德生物業(yè)績(jì)的大爆發(fā)，也提前透支了公司未來(lái)的盈利增長(cháng)。沒(méi)有了新版GPM的“東風(fēng)”，英德公司高速增長(cháng)的神話(huà)也將不復存在。
事到如今，成都英德已經(jīng)在2014年、2015年的業(yè)績(jì)承諾上不“及格”。除了成都英德外，新華醫療此前收購的上海遠躍制藥機械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遠躍藥機”）2015年度屬于母公司所有者的凈利潤為4697.54萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為4375.80萬(wàn)元，當年業(yè)績(jì)承諾金額為5000.00萬(wàn)元，實(shí)現數低于承諾數人民幣624.20萬(wàn)元，實(shí)現當年業(yè)績(jì)承諾金額的比例為87.52%。
新華醫療密集擴張背后：收購增厚業(yè)績(jì)
新華醫療的收購擴張之路是從2011年開(kāi)始的，那一年新華醫療確定了三大戰略：以技術(shù)創(chuàng )新為主的創(chuàng )新戰略、以提高市場(chǎng)占有率為主的品牌戰略、以?xún)群桨l(fā)展和收購兼并并舉的擴張戰略。
緊接著(zhù)，2012年7月20日，山東新華醫療器械股份有限公司簽訂《股權轉讓協(xié)議》，收購49名自然人合計持有的長(cháng)春博迅75%股權。
在長(cháng)春博訊的收購工作完成后不久，新華醫療再次發(fā)力拿下一家藥企。2013年2月20日，新華醫療公告稱(chēng)，全資子公司華佗國際發(fā)展有限公司與何鞠誠、梁景新簽署《股份出售及購買(mǎi)協(xié)議》。根據該協(xié)議，華佗國際以人民幣3.843億元的價(jià)格受讓何鞠誠及梁景新持有的香港威士達醫療有限公司各30%股份。
收購長(cháng)春博訊、威士達后，新華醫療在體外診斷布局上逐漸完善。此后，新華醫療又將收購目標轉向制藥設備領(lǐng)域。
2013年12月3日晚發(fā)布公告稱(chēng)，新華醫療擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金的方式以3.53億元的價(jià)格購買(mǎi)遠躍藥機90%股權。
2014年4月19日，新華醫療再次宣布收購事宜：擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金方式購買(mǎi)成都英德生物醫藥裝備技術(shù)有限公司85%股權。
實(shí)際上，在新華醫療大舉收購中，最直接的效果便是業(yè)績(jì)的增長(cháng)。財務(wù)數據顯示，近年來(lái)新華醫療的大舉并購使得公司業(yè)績(jì)逐年增長(cháng)。2011年至2014年，新華醫療實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長(cháng)率分別為77.72%、52.26%、41.86%、40.9%。
然而，在公司營(yíng)收大幅增長(cháng)的情況下，危機也慢慢逼近。2011年至2015年，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.17%、12.43%、12.02%、11.42%、6.67%。
據報道，一位私募人士認為，扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率是反映公司盈利能力的重要指標之一，雖然公司的營(yíng)業(yè)收入規模在迅速擴大，但公司的盈利能力卻在下滑。
信息來(lái)源：醫藥經(jīng)理人
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