文：王日飛
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時(shí)光飛逝，轉眼間新康界與大家已相伴兩年半了，新康界的報告吧、數據說(shuō)等王牌欄目備受大家歡迎。恰逢五一假日到來(lái)，小編精選2016年三到四月的優(yōu)秀數據分析作品，讓大家在五一假期同樣信手就能“數往知來(lái)”。
| 質(zhì)疑發(fā)展的自信？標的占比只是參考坐標之一
諾華（中國）生物醫學(xué)研究中心(CNIBR)負責人李恩曾表示：“西方研究人員和企業(yè)都在回避對傳統中藥的研發(fā)。從西方角度來(lái)看，難以分離出單一、可進(jìn)行科學(xué)試驗的化合物是一項挑戰?！?/span>
誠然，關(guān)于中藥現代化，像研究化藥一樣從中藥中提取某種有效成份，做出像青蒿素一類(lèi)的重磅大品種，是很難的；但是，這也并非中藥現代化的唯一方向。比如，吳以嶺院士的成功，就在于他通過(guò)絡(luò )病學(xué)來(lái)指導中藥現代化，并在臨床應用方面取得了突出成績(jì)，所以說(shuō)，中醫理論的提升可以帶來(lái)很多方劑的提升。
對于并購重組中藥標的占比低的問(wèn)題，某投資人士表示，中成藥企業(yè)或許是以中藥業(yè)務(wù)發(fā)家，但是，歸根結底，它是一家醫藥企業(yè)、更是一家企業(yè)，并購的核心是增強競爭力、提升盈利能力，而標的是不是中藥品種并非最硬因素。對國內中大型中藥企業(yè)當家人或管理層而言，多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)從上至下的考慮順序，依次是行業(yè)發(fā)展方向、制藥企業(yè)趨勢、治療領(lǐng)域和主打品種、銷(xiāo)售渠道、并購拓展等，“中藥情結”不一定如我們設想中強。
在高特佳投資集團首席戰略官、執行合伙人曾小軍看來(lái)，現在中藥發(fā)展很快，企業(yè)實(shí)力大增，故關(guān)注度較高。但是，中藥企業(yè)兩級分化顯著(zhù)，粗略估算不到50家的中藥企業(yè)占據了80%以上的中藥工業(yè)產(chǎn)值。因此，大的中藥企業(yè)（或者說(shuō)以中藥起家的企業(yè)）會(huì )從自身的未來(lái)發(fā)展考慮兼并，而不是僅局限于中藥企業(yè)。
| 發(fā)展后勁：內生，還是外延？
那么，中藥企業(yè)應如何擴大自己的市場(chǎng)份額呢？是應該挖掘或繼續做大現有重點(diǎn)品種，還是依靠并購實(shí)現外延式增長(cháng)？無(wú)論是中國中藥協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)張自然還是曾小軍，在接受新康界采訪(fǎng)時(shí)談到的第一點(diǎn)都是并購。
張自然表示，企業(yè)應優(yōu)選外延式增長(cháng)，即并購。一則，目前僧多粥少，好標的越來(lái)越少，業(yè)內業(yè)外進(jìn)入醫藥行業(yè)并購的資本太多，且當前的標的估值都不低；二則，內生性發(fā)展耗時(shí)太長(cháng)，且控費、招標、成本上升環(huán)境對內生性增長(cháng)并不太支持。
曾小軍認為并購是產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，中醫藥行業(yè)長(cháng)期維持一種小、散、亂的狀態(tài)，如今偏向市場(chǎng)化的政策將促進(jìn)行業(yè)集中化。2015年中國中藥以近百億估值收購天江藥業(yè)87.3%的股權，也是一個(gè)非常重要的案例。集中化有利于形成技術(shù)上領(lǐng)先，8-10年時(shí)間、8-10億美元做一個(gè)項目，不是小企業(yè)能承受的；同時(shí)，集中化也能創(chuàng )造成本優(yōu)勢；再者，可通過(guò)收購做透某個(gè)細分領(lǐng)域，建立壁壘。
從近年中藥行業(yè)的并購案例來(lái)看，企業(yè)的并購策略大致有三種：其一，往上游產(chǎn)業(yè)延伸，以圖掌控高品質(zhì)的藥材基地，提升產(chǎn)品力；其二，向下延伸，目前包括信邦制藥、恒康醫療在內的很多中藥企業(yè)都在并購醫院，亦有如馬應龍般開(kāi)設肛腸醫院、內蒙福瑞股份開(kāi)設肝病醫院等；其三，加強或擴張細分品類(lèi)，三九并購桂林天和、天士力并購遼寧仙鶴等正是出于此目的。
當然，很多小企業(yè)可能手握很多很好的方子，但沒(méi)錢(qián)去運作，這就需要資本對其進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，包括老方提升。
在談到中藥企業(yè)的發(fā)展方向時(shí)，曾小軍表示，一個(gè)是傳統領(lǐng)域，比如心腦血管、老年病、婦科、兒科、呼吸系統等都是中醫藥有可能發(fā)揮優(yōu)勢的病種領(lǐng)域，甚至包括腫瘤。另一個(gè)則是非傳統領(lǐng)域的創(chuàng )新，很多方子雖然有效，但仍要進(jìn)一步提取出有效成分，提高純度、降低副作用。以現在研究比較透徹的銀杏為例，近年來(lái)銀杏市場(chǎng)發(fā)展很快，但仍比國外慢，如韓國2014年人口約為5042萬(wàn)，但其銀杏市場(chǎng)與擁有14億人口的中國相當。所以說(shuō)，類(lèi)似銀杏、三七、丹參等都有非常大的空間——目前，中國銀杏產(chǎn)業(yè)規模超過(guò)150億元、丹參整體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值超120億元、三七整體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值100億元。
| 一個(gè)兩萬(wàn)億的產(chǎn)業(yè)：中醫藥優(yōu)勢日益凸顯
2011年至2014年間，國內中藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值從530 億元增至6800億元（含中藥飲片加工1020億）元，2014 年中藥工業(yè)總產(chǎn)值在醫藥工業(yè)總產(chǎn)值的比重超過(guò)24%。預計2015年中藥產(chǎn)業(yè)將達到7200億元（含中藥飲片加工1200億元），醫藥工業(yè)總產(chǎn)值比重將達25.7%。
曾小軍表示，預計2020 年中藥行業(yè)收入將突破兩萬(wàn)億，今后10年內中藥產(chǎn)業(yè)復合增長(cháng)率將超過(guò)22%。這無(wú)疑是一個(gè)遠超醫藥產(chǎn)業(yè)整體增速的數字。
國家政策對中醫藥也是明顯的鼓勵扶持導向，在十二五規劃、十三五規劃中，醫藥產(chǎn)業(yè)都處于一個(gè)核心戰略位置。曾小軍表示，中醫中藥的意義，還在于它可以規避?chē)庖恍┲R產(chǎn)權的問(wèn)題，以及有望通過(guò)發(fā)展有效低價(jià)的中藥品種來(lái)降低醫療成本。
而且，中醫藥是全產(chǎn)業(yè)鏈的，對上游農業(yè)、特別是高端農業(yè)也有很大提升。目前上游中藥材種植和管理出了問(wèn)題，跟以前的政策也有關(guān)系，唯低價(jià)是取的結果就是很難保證藥材的高質(zhì)量和穩定性。這些問(wèn)題在新政策導向下，都會(huì )得到改觀(guān)。
張自然也對新康界表示，相較于化藥多是仿制、當下遭遇其與原研一致性評價(jià)的難題，中藥領(lǐng)域是一個(gè)急待挖掘的寶庫，有時(shí)在外企搶奪刺激下才發(fā)現其可貴。
近年來(lái)，時(shí)有跨國藥企收購民族藥企業(yè)；在上游種植環(huán)節，日本津村在中國建了幾十個(gè)中藥材GAP基地，比我國建有GAP基地最多的中藥企業(yè)還多很多倍。據稱(chēng)，因遵循道地藥材和傳統炮制工藝，深圳津村制藥的中藥材比市面上同品種的價(jià)格貴三到六倍，但仍供不應求。
張自然還表示，在屠呦呦獲諾獎、一帶一路、8萬(wàn)億大健康、健康上升到國家戰略、《中醫藥法》即將出臺的大環(huán)境下，中醫藥行業(yè)的價(jià)值被提升到空前的高度，分診醫療、養老產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)更得依賴(lài)中醫藥發(fā)揮作用。近年張伯禮的中藥二次開(kāi)發(fā)、人工麝香等相繼獲國家科技進(jìn)步一等獎，國家于2015年4月24日發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于轉發(fā)工業(yè)和信息化部等部門(mén)中藥材保護和發(fā)展規劃（2015—2020年）》、2015年5月7日發(fā)布《中醫藥健康服務(wù)發(fā)展規劃（2015—2020年）》，不到一個(gè)月兩次發(fā)文等，無(wú)不表明中醫藥行業(yè)尤其是新興、細分領(lǐng)域投資機會(huì )無(wú)限。
| 中藥產(chǎn)業(yè)怎么投
目前的資本市場(chǎng)，生物科技、互聯(lián)網(wǎng)醫療等細分領(lǐng)域明顯更受追捧，談及中藥行業(yè)的發(fā)展空間時(shí)，張自然表示，生物科技投資近年最熱，但多處于前期有市值、估值，尚無(wú)多少產(chǎn)值的階段；而化藥盡管新獲批文比中藥多，但由于種種原因，新藥上市銷(xiāo)量都不大，老批文又受一致性評價(jià)沖擊，因而中藥較化藥投資機會(huì )明顯，只是中藥飲片GMP被廢較多，但以往中藥飲片營(yíng)收總量貢獻不大，故影響有限。
張自然特別談到了2015年兩起并購案例的重要意義。一是牡丹江友搏藥業(yè)65億元借殼九芝堂，使九芝堂這一歷史品牌由業(yè)外資本麾下回歸醫藥主流行業(yè)；二是中國中藥以83.46億元收購江陰天江藥業(yè)87.5%的股權，這是迄今為止國內中藥行業(yè)最大的并購案，掀起了全國對配方顆粒的大討論，從兩年前的暫停到對中藥配方顆粒的試點(diǎn)生產(chǎn)限制性放開(kāi)。
不過(guò)，張自然同時(shí)也表示，由于中藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(cháng)、投入產(chǎn)出期長(cháng)、營(yíng)利模式較難明確（如種植中藥材，多以獲取政府補貼維持）、誠信環(huán)境急待建立等原因，導致非專(zhuān)業(yè)人士的資本尤其VC對中藥領(lǐng)域介入不多。張自然還特別提到，中藥企業(yè)在新三板掛牌數增多，也說(shuō)明資本介入中藥產(chǎn)業(yè)鏈的前移，但產(chǎn)業(yè)鏈越靠前越需在中醫藥專(zhuān)業(yè)人士指導下進(jìn)行投資！
截止2016年1月29日，已有31家中藥企業(yè)掛牌新三板：
注：1）感謝醫藥IR觀(guān)察數據支持；2）上表企業(yè)依照其業(yè)務(wù)及產(chǎn)品介紹歸類(lèi)為中藥（植物藥）企業(yè)，如有不當之處，敬請指正。
此外，曾小軍則透露了高特佳在中醫藥產(chǎn)業(yè)的最為看好的細分領(lǐng)域，主要有四大類(lèi)：
一是掌控高品質(zhì)中藥材原料基地的企業(yè)。
二是擁有較多獨家中藥批文，品種療效佳的企業(yè)。其中，慢性病、兒科、婦科、骨科、呼吸、腫瘤等領(lǐng)域獨家品種的機會(huì )尤受看好。
三是有一定品牌力的中醫藥企業(yè)。這些企業(yè)通常有一些好的品種，在資本介紹后，通過(guò)改進(jìn)配伍組方、二次開(kāi)發(fā)，很有可能迅速取得市場(chǎng)份額。
四是中藥現代化，比如配方顆粒，未來(lái)也會(huì )有很大的發(fā)展空間。該領(lǐng)域以前的牌照控制較嚴格，但現在已經(jīng)開(kāi)始放開(kāi)，一部分中藥飲片企業(yè)很可能轉入配方顆粒業(yè)務(wù)。
信息來(lái)源：新康界
