【年度盤(pán)點(diǎn)】任性也要有任性的資本
日期：2015/1/20
【醫藥并購基金：機會(huì )，任性】 隨著(zhù)轟轟烈烈的并購戰火延燒，去年資本市場(chǎng)出現了一股成立并購基金熱的浪潮。根據清科研究中心統計，去年成立的并購基金數量比前幾年成立的總和還要多。在醫藥行業(yè)，這個(gè)現象更為突出。 2014年12月，愛(ài)爾眼科與中鈺創(chuàng )投合作設立規模10億元的并購基金，主要應用于投資、經(jīng)營(yíng)、管理眼科專(zhuān)科醫院及其供應鏈服務(wù)。加上之前參與投資前海東方愛(ài)爾產(chǎn)業(yè)并購基金以及華泰瑞聯(lián)并購基金，這已經(jīng)是愛(ài)爾眼科成立的第三支并購基金。中恒集團聯(lián)合中恒實(shí)業(yè)、盛世景發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金以20億元無(wú)人超越的規模，暫時(shí)領(lǐng)銜醫藥企業(yè)。與此同時(shí)，萊美藥業(yè)、北大醫藥、天士力、昆明制藥、京華醫藥以及武漢健民等知名醫藥企業(yè)都紛紛成立了規模為2億~10億元的并購基金。 這些并購基金瞄準的主要標的是醫藥制造企業(yè)和醫院，此外，也有一些企業(yè)的原有品種無(wú)法支撐其高速發(fā)展，需要通過(guò)收購來(lái)擴充產(chǎn)品線(xiàn)?？傊?，與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)、能形成規模效應或者協(xié)同效應是醫藥并購基金出手的原則。 目前，并購基金主要以“上市公司+PE”模式為主，對于上市公司來(lái)說(shuō)，并購基金不僅可以通過(guò)募資幫其快速解決資金的問(wèn)題，省去耗時(shí)過(guò)長(cháng)的定向增發(fā)審批環(huán)節，加快項目決策的效率，還能較為專(zhuān)業(yè)、有針對性地幫其發(fā)展一些有價(jià)值的標的。而PE也因為并購基金在操作上的便捷性和并購融資途徑的多樣化樂(lè )于牽手上市公司。 對于醫藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，龍頭企業(yè)擔綱產(chǎn)業(yè)整合者的角色還將長(cháng)時(shí)間地持續下去，因此并購基金的時(shí)代也才剛剛開(kāi)始。 【綠葉制藥：有錢(qián)，任性】 十年前，有一支叫做“亞洲藥業(yè)”的股票在新加坡交易所主板上市，在國際化融資幾年時(shí)間后，于兩年前私有化退市。去年，這個(gè)公司又再在香港聯(lián)交所主板掛牌交易并且募資金額達到7.8億美元的規模，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。這個(gè)去年讓人印象深刻的公司叫綠葉制藥。 之所以讓人印象深刻，當然不光因為綠葉重新登陸資本市場(chǎng)的成功，還因為其上市不久，又以36.8億元的大手筆高溢價(jià)收購另外一家藥企嘉林藥業(yè)57.68%的股權，由此計算，嘉林藥業(yè)的估值將超過(guò)60億元人民幣。 毫無(wú)疑問(wèn)，這筆交易必然引起市場(chǎng)的新一輪震蕩。一方面，交易總額龐大，36.83億的總額度與去年年初拜耳收購滇虹的數額幾乎相當，在去年可堪列入頂級交易的行列。另一方面，并購價(jià)格激增。數月前，康恩貝曾收購嘉林藥業(yè)1.1%的股權，代價(jià)還只是3600萬(wàn)元人民幣，企業(yè)估值不過(guò)32億元人民幣，短時(shí)間內居然翻了一番。當然，康恩貝的交易對象是華商盈通投資有限公司，這一點(diǎn)與綠葉不同，但這樣的變化仍然令人震驚不已。 可以推測，綠葉此輪大手筆拿下嘉林，主要還是想通過(guò)獲得重磅產(chǎn)品阿托伐他汀，補充其心血管產(chǎn)品線(xiàn)，借助其優(yōu)勢的專(zhuān)業(yè)治療領(lǐng)域營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，進(jìn)一步放量，獲得更高收益。對于嘉林而言，投靠心血管領(lǐng)域擁有優(yōu)勢的綠葉，也是為了解決其營(yíng)銷(xiāo)困境，基本算是門(mén)當戶(hù)對。問(wèn)題是，綠葉此前暢銷(xiāo)的當家產(chǎn)品，包括力樸素、血脂康、麥通納等，多數專(zhuān)利都未到期，基本沒(méi)有仿制藥競爭的銷(xiāo)售壓力。相比之下，阿托伐他汀的市場(chǎng)格局則遠沒(méi)有如此樂(lè )觀(guān)。大手筆的投入能否換來(lái)真金白銀，恐怕只有等待時(shí)間給出答案。 【遼寧依生：舉報，任性】 2014年8月18日，遼寧依生生物制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“遼寧依生”）董事長(cháng)張譯在微博實(shí)名舉報國家食藥監局副局長(cháng)吳湞瀆職，國家食品藥品監督管理總局藥品審評中心副主任尹紅章等人玩忽職守、濫用職權，涉嫌瀆職。不管占不占理，自古古訓“民不與官斗”，張譯也算是任性了一把。 事情的原委是這樣的：2012年底到2013年8月，遼寧依生向中國食品藥品檢定研究院（簡(jiǎn)稱(chēng)“中檢院”）申請了120批次的狂犬疫苗批簽發(fā)。其中有3批無(wú)菌檢查不合格，而其他117批疫苗均遭“不予簽發(fā)”。讓張譯糾結的，就是這個(gè)“不予簽發(fā)”。因為，按照《生物制品批簽發(fā)管理辦法》，疫苗合格簽發(fā)合格證，不合格則簽發(fā)《不合格通知書(shū)》，并沒(méi)有“不予簽發(fā)”的說(shuō)法。而中檢院“始終沒(méi)有風(fēng)險評估報告。它說(shuō)有風(fēng)險就有風(fēng)險，說(shuō)沒(méi)風(fēng)險就沒(méi)風(fēng)險，完全沒(méi)有科學(xué)依據?！?/span> 在張譯舉報次日，食藥監總局便做出回應，“該企業(yè)質(zhì)量保障體系存在嚴重缺陷，無(wú)法有效進(jìn)行無(wú)菌保障，產(chǎn)生污染的風(fēng)險持續存在，該117批疫苗有安全風(fēng)險，為確保人民用藥安全，建議不予批簽發(fā)?！?/span> 事后，業(yè)內有評論稱(chēng)，就算食藥總局的監管本身的結果不存在問(wèn)題，但整個(gè)過(guò)程中藥監部門(mén)仍然有需要改進(jìn)之處，那就是審批不夠透明。以往，政府做事往往傾向簡(jiǎn)單化，發(fā)號施令，最后僅僅給出一個(gè)結果。這樣一來(lái)，“即便是做好事情，也沒(méi)有得到好支持?！?/span> 【沃森生物：買(mǎi)賣(mài)，任性】 2014年10月9日，沃森生物宣布，擬將其血液制品子公司河北大安制藥46%股權轉讓給另一家上市公司博暉創(chuàng )新，股權轉讓款合計6.3億元。收購不到一年的公司，剛通過(guò)了新版GMP認證，沃森生物就讓出控股權，盡管從出價(jià)上看，沃森生物沒(méi)有虧,還凈賺了1.92億元，但這大大背離了公司收購時(shí)的戰略。 兩年前，沃森生物先后兩次以合計近9億元收購大安制藥90%的股權。當時(shí)，沃森生物稱(chēng)，“本次收購將增加公司產(chǎn)品種類(lèi)，化解公司目前僅有疫苗單一類(lèi)別產(chǎn)品銷(xiāo)售的風(fēng)險，同時(shí)進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現協(xié)同效應，有利于公司進(jìn)一步做大做強戰略目標的達成?！?/span> 但如今在沃森生物看來(lái)，生物醫藥產(chǎn)業(yè)具有高成長(cháng)性、高附加值特點(diǎn)，同時(shí)還具有高資金投入、高技術(shù)壁壘、長(cháng)周期等特征，“在繼續保持血液制品業(yè)務(wù)的同時(shí)，有利于公司集中資源，聚焦于疫苗、單抗藥物產(chǎn)業(yè)以及疫苗商業(yè)流通行業(yè)等核心戰略目標的發(fā)展?！?/span> 除卻外界各種或善意或不善的揣測不談，沃森生物對大安制藥的一收一放背后是對企業(yè)戰略成熟與戰術(shù)能力的一次考評。一位沃森生物的高管說(shuō)，“有些地方的投資是不是多了、比例大了，正因如此，我們會(huì )有反思，然后做一些優(yōu)化和調整，將整個(gè)公司的資源配置達到一個(gè)更優(yōu)的狀態(tài)?！比绻媸侨绱?，對于這家年輕的企業(yè)來(lái)說(shuō)，倒不失為一次有益的歷練。 【阿特維斯：進(jìn)退，任性】 進(jìn)進(jìn)出出，阿特維斯好不折騰。 去年1月，阿特維斯CEO保羅·比薩羅在于舊金山召開(kāi)的摩根大通醫療保健會(huì )議中說(shuō)：“如果要分配資本，我們將選擇在風(fēng)險最小的條件下得到最大回報的市場(chǎng)，但選擇中國市場(chǎng)無(wú)疑太冒險了，并表示已經(jīng)開(kāi)始出售在中國的業(yè)務(wù)。 保羅?比薩羅把退出中國的原因歸咎于“中國的商業(yè)環(huán)境并不友好”。由于受制于營(yíng)銷(xiāo)和招標政策。尤其是“GSK事件”后，外資藥企日子普遍都不太好過(guò)。但實(shí)際上，從2005年進(jìn)入中國至今，阿特維斯每年在中國市場(chǎng)的利潤大約只有400~500萬(wàn)歐元，這顯然和阿特維斯世界最大的仿制藥企業(yè)的身份格格不入，雪上加霜的是，隨著(zhù)藥品招標價(jià)格持續走低，仿制藥的利潤更是越來(lái)越薄。 但還不到一年時(shí)間，阿特維斯就變了主意。最近，阿特維斯新任CEO布倫特·桑德?tīng)査乖诮邮芘聿┥绮稍L(fǎng)時(shí)稱(chēng)，該公司正計劃裁減員工并在中國擴展業(yè)務(wù)。阿特維斯表示，對于擴大中國市場(chǎng)的目標很有信心，相信其產(chǎn)品在中國有很大的潛在市場(chǎng)。 其實(shí)，阿特維斯一年之內戰略大變，并非沒(méi)有來(lái)由。 2014年11月，阿特維斯宣布對艾爾建的并購達成，在此之前艾爾建正遭遇加拿大制藥公司Valeant的惡意并購，打得不可開(kāi)交。阿特維斯最終以高達660億美元的現金和股票將艾爾健納入囊中，每股高達219美元，這比Valeant提供的最終報價(jià)每股高出6美元。這次并購將會(huì )讓新阿特維斯躋身世界藥企前十強，阿特維斯也適時(shí)對外宣布，與艾爾建合并后，公司即將發(fā)生一系列人事及組織調整。目前，布倫特·桑德?tīng)査菇犹姹Ａ_·比薩羅成為公司新任CEO。據悉，新公司將劃分為三大主要業(yè)務(wù)，分別是國際業(yè)務(wù)、品牌藥業(yè)務(wù)以及艾爾建醫學(xué)部。對中國戰略的重新定位，自然成了這一系列調整中的重要組成。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
浙公網(wǎng)安備 33021202000691號
