【投融資特輯】魚(yú)躍醫療蛇吞象
日期：2015/12/30
通過(guò)資本運作，以渠道為王，魚(yú)躍醫療打造醫用器械+家用器械巨頭的路徑已經(jīng)日漸清晰。
文│李樹(shù)恒
2015年初，上市僅7年的民營(yíng)醫械企業(yè)魚(yú)躍醫療，完成對萬(wàn)東醫療和上械集團的并購，被業(yè)界稱(chēng)為“蛇吞象”的一次產(chǎn)業(yè)整合終于塵埃落定。并購完成后，魚(yú)躍醫療100%控股上械集團，又成為華潤萬(wàn)東第一大股東，持股比例51.51%。
“所謂困難，也不像外界想象的那么難。并購后的整合非常順利，公司內部也很穩定?！闭勂饘θf(wàn)東醫療和上械集團的并購整合，魚(yú)躍醫療董事會(huì )秘書(shū)陳堅顯得頗為輕松。
在業(yè)內人士看來(lái)，魚(yú)躍醫療實(shí)施的這兩起并購在醫療器械上市公司并購史中具有里程碑意義。之所以如此，關(guān)鍵在于收購與被收購雙方“身份”懸殊。魚(yú)躍醫療是民營(yíng)企業(yè)，萬(wàn)東醫療和上械集團都為老牌央企。而且，魚(yú)躍醫療連續吞下兩個(gè)較大的醫療器械企業(yè)，勢必會(huì )在整合、資金以及管理方面承壓。
2014年4月，魚(yú)躍醫療公告稱(chēng)，其控股股東魚(yú)躍科技擬以現金收購華潤萬(wàn)東和上械集團，收購完成后，華潤萬(wàn)東將與魚(yú)躍醫療進(jìn)行資產(chǎn)重組。根據當時(shí)的相關(guān)出售規定，萬(wàn)東醫療的出售價(jià)格應不低于11.4億元，而上械集團的價(jià)格為6.91億元。這意味著(zhù)魚(yú)躍科技至少要提供18.4億以上的資金才能完成收購。而魚(yú)躍醫療2014年的總營(yíng)業(yè)收入只有16.9億元。
金額巨大的現金收購，會(huì )讓魚(yú)躍醫療在幾年內面臨較大的資金壓力，而萬(wàn)東醫療短期之內也很難為魚(yú)躍科技提供很多利潤支持。但這并不是最難的部分，棘手之處在于吞下后如何消化。收購后，魚(yú)躍醫療勢必要對萬(wàn)東醫療和上械集團進(jìn)行技術(shù)、架構和管理改造，特別是國有企業(yè)相對復雜的人員結構如何調整，這對魚(yú)躍科技的盈利能力、現金水平以及整合國有企業(yè)的能力均提出了相當高的要求。
更意外的是，魚(yú)躍醫療宣布擬并購消息之際，正逢華潤集團內部發(fā)生重大人事風(fēng)波。4月17，中紀委對外宣布華潤集團董事長(cháng)、黨委書(shū)記宋林涉嫌嚴重違紀，遂被免職。這在間接影響萬(wàn)東醫療的形象和業(yè)績(jì)的同時(shí)，雖然也影響了投資者對于魚(yú)躍科技的期望，但魚(yú)躍醫療的市值沒(méi)受到重創(chuàng )。
面臨諸多考驗，作為一家民營(yíng)醫療器械公司，魚(yú)躍醫療的收購決定在當時(shí)確實(shí)很難讓人理解。
陳堅說(shuō)，醫療器械行業(yè)不同于普通消費品行業(yè)，需要長(cháng)時(shí)間的積淀。而萬(wàn)東醫療和上械集團長(cháng)期以來(lái)積累了大量的產(chǎn)品技術(shù)，同時(shí)儲備了大量人才，這是民營(yíng)企業(yè)很難在短時(shí)間內完成的，也是魚(yú)躍醫療最看重的。
萬(wàn)東醫療此前是華潤集團的子公司，有70余年發(fā)展歷史，在國內醫療影像行業(yè)市場(chǎng)份額最大。而上械集團有60多年發(fā)展歷史，是國內手術(shù)器械的龍頭企業(yè)，擁有最多最全的手術(shù)器械及衛生材料相關(guān)證照。據悉，上械集團擁有8000多個(gè)產(chǎn)品及1200多個(gè)注冊證。
抱著(zhù)鼓勵人才的態(tài)度，以人才為核心，魚(yú)躍醫療在和上械集團整合后，實(shí)施了一系列股權激勵的措施并改善了管理機制和流程。
“以往，萬(wàn)東醫療在華潤體系里顯得太小，研發(fā)、創(chuàng )新思路等難免會(huì )受到各種限制。有些人才長(cháng)期憋壞了，而魚(yú)躍醫療恰好有適當的機制使他們解放出來(lái)，發(fā)揮積極性?！标悎哉f(shuō)，魚(yú)躍醫療還要實(shí)施比央企更好的分配制度。入主萬(wàn)東醫療后，很快推行員工持股計劃，將利益分享給核心的技術(shù)人員。
并購上械集團后，魚(yú)躍醫療引入民營(yíng)機制，采取多種整合措施提高上械集團盈利水平。具體措施包括降低人員成本、對管理層引入靈活的激勵機制、改進(jìn)老化生產(chǎn)線(xiàn)提高產(chǎn)品質(zhì)量、通過(guò)海外并購提高技術(shù)工藝水平、積極進(jìn)入快速發(fā)展的微創(chuàng )器械領(lǐng)域等。與此同時(shí)，魚(yú)躍醫療在萬(wàn)東醫療和上械集團分別設立了500萬(wàn)元的輔助基金，來(lái)保護偏弱勢群體，穩定民心。
據2015年上半年報，萬(wàn)東醫療的總營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3.4億元，同比增長(cháng)12.87%，實(shí)現歸屬上市公司股東的凈利潤2012萬(wàn)元，同比增長(cháng)84.42%，扣除非經(jīng)營(yíng)損益后的歸屬上市公司股東的凈利潤同比大幅增長(cháng)512.80%。而上械集團于7月正式并入魚(yú)躍醫療報表，根據最新三季度報，上械集團也為魚(yú)躍醫療貢獻了約800萬(wàn)元左右的利潤。
“這樣的結果是超出預期的?？傮w來(lái)講，2015年仍然處于整合期，預計明年上械集團將會(huì )給公司提供較大收益?！标悎愿嬖V《E藥經(jīng)理人》。
實(shí)際上，多年來(lái)魚(yú)躍醫療的并購實(shí)戰已經(jīng)為其積累了豐富的外延擴張經(jīng)驗，甚至可以說(shuō)，自魚(yú)躍醫療1998年起家，正是沿著(zhù)收購兼并的路，才完成了從小到大地蛻變。
尤其2008年在深圳證券交易所上市后，魚(yú)躍醫療在資本的助力下，加快了并購力度，公司的發(fā)展也踏上新臺階。細數魚(yú)躍醫療近年來(lái)的發(fā)展歷史，每年都有較大的并購案例。
2009年，魚(yú)躍醫療將蘇州醫療用品廠(chǎng)、鎮江利康、蘇州華佗醫療器械有限公司和信陽(yáng)中原醫療器械有限公司攬入懷中。華佗醫療在陳堅看來(lái)是魚(yú)躍醫療一次非常成功的收購案例。華佗品牌2011年被商務(wù)部認定為“中華老字號”，該公司是針灸針領(lǐng)域首個(gè)ISO國際標準—ISO/TC249的起草者，同時(shí)也是我國起草的首個(gè)醫療器械產(chǎn)品 ISO國際標準。
最近兩年，除了萬(wàn)東醫療和上械集團，魚(yú)躍醫療還收購了光學(xué)眼鏡企業(yè)上海優(yōu)閱光學(xué)公司51%的股權，以及蘇州日精儀器有限公司45%的股權。
陳堅表示，魚(yú)躍醫療決定是否并購有自己的標準：一是專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域之內的上下游間，不會(huì )脫離醫療器械行業(yè)。二是能夠發(fā)揮渠道、研發(fā)等方面的協(xié)同性，必須有1+1＞2的效果。
一直以來(lái)，魚(yú)躍醫療擁有強大的優(yōu)勢，經(jīng)銷(xiāo)商資源豐富，對產(chǎn)品終端的掌控力極強。旗下魚(yú)躍品牌主要有制氧機、電子血壓計、血糖儀及其試紙等醫療器械產(chǎn)品，“華佗”品牌則包含針灸針等中醫器械。收購上械集團后，其產(chǎn)品線(xiàn)開(kāi)始向手術(shù)器械、醫用輔衛生材料領(lǐng)域延伸。產(chǎn)品線(xiàn)得到補充的同時(shí)，也增強了公司在醫院渠道的資源，助力更多產(chǎn)品進(jìn)入醫院終端，逐步實(shí)現家庭醫療器械和醫用器械的齊頭并進(jìn)。
目前，魚(yú)躍醫療的產(chǎn)品線(xiàn)已經(jīng)覆蓋家庭醫療器械、醫療設備、醫用高分子耗材、中醫器械及手術(shù)器械等各個(gè)方面。依托豐富的產(chǎn)品結構，魚(yú)躍醫療可通過(guò)產(chǎn)品捆綁式銷(xiāo)售，協(xié)同性營(yíng)銷(xiāo)渠道拓展以及共同性市場(chǎng)推廣等方式不斷增強整體競爭力，也增強了抵御風(fēng)險的能力。
中國醫療器械發(fā)展起步較晚，規模小、產(chǎn)品單一是國內大多數醫療器械企業(yè)的特點(diǎn)。而魚(yú)躍醫療產(chǎn)品眾多、覆蓋面廣，目前在全國醫療器械行業(yè)中排在第二位。
![]( "QQ截圖20151218112029.jpg")
事實(shí)上，外界一直擔憂(yōu)的資金能力問(wèn)題，魚(yú)躍醫療早有了解決方案。2014年8月，魚(yú)躍醫療發(fā)布公告，控股股東魚(yú)躍科技以協(xié)議轉讓的方式向深圳前海紅杉光明投資管理中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紅杉光明”）轉讓魚(yú)躍醫療7%的股份，轉讓價(jià)為8.6億元。
紅杉光明成立于2014年8月6日，是國際著(zhù)名產(chǎn)業(yè)投資機構紅杉資本旗下基金。此次入股是紅杉資本歷史上較大規模的投資之一，股份轉讓價(jià)款全部以現金方式支付。且從成立時(shí)間來(lái)看，業(yè)界猜測是為了此次接盤(pán)魚(yú)躍醫療股份而專(zhuān)門(mén)設立，而魚(yú)躍科技此次股份轉讓便是為重大收購事項籌措資金，緩解資金壓力。
“緩解資金壓力，減小負債率只是與紅杉資本合作的原因之一。更重要的是，紅杉資本在全球互聯(lián)網(wǎng)及醫療領(lǐng)域的投資頗有造詣，而互聯(lián)網(wǎng)醫療領(lǐng)域也是魚(yú)躍醫療未來(lái)發(fā)展的重要方向?！标悎哉f(shuō)。
2015年2月，魚(yú)躍醫療與魚(yú)躍科技等共同投資設立蘇州醫云健康管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“醫云健康”），戰略布局包括線(xiàn)上平臺、智能硬件平臺及線(xiàn)下高端慢性病專(zhuān)科醫院等方面。
醫云健康的獨特之處在于，依托魚(yú)躍醫療現有慢病管理的產(chǎn)品線(xiàn)、消費者資訊及臨床專(zhuān)家資源，醫生、藥企、醫械、互聯(lián)網(wǎng)等合作方均可通過(guò)眾籌模式加入醫云平臺。目前，線(xiàn)上平臺已經(jīng)開(kāi)通15家醫生“云診所”，主要集中在糖尿病領(lǐng)域，銷(xiāo)售產(chǎn)品包括制氧機、血糖儀以及電子血壓計等。未來(lái)還會(huì )向高血壓、呼吸睡眠等其他領(lǐng)域延伸。
此前，魚(yú)躍醫療已經(jīng)在天貓、京東等電商平臺開(kāi)設品牌旗艦店積累了一定互聯(lián)網(wǎng)運作經(jīng)驗。通過(guò)搭建自有平臺，加之紅杉資本的保駕護航，切入醫療器械電商領(lǐng)域，以期在線(xiàn)上與線(xiàn)下形成協(xié)同效應。
魚(yú)躍醫療上半年營(yíng)業(yè)總收入10.92億元，同比增長(cháng)16.7%，歸屬于上市公司股東凈利潤超過(guò)2.5億元，同比增長(cháng)31%。尤其電商平臺業(yè)績(jì)增長(cháng)迅猛，電子血壓計、制氧機等核心產(chǎn)品保持了較快的增速。
通過(guò)資本運作，以渠道為王，“OTC+醫院+電商”三管齊下，魚(yú)躍醫療打造醫用器械+OTC巨頭的路徑已經(jīng)日漸清晰?！棒~(yú)躍醫療的下一步是國際化。國際化的方式有可能會(huì )通過(guò)并購，我們在美國和德國都有一些調研?！标悎哉f(shuō)，紅杉資本對魚(yú)躍醫療的國際化進(jìn)程也能提供借鑒與幫助，這也是魚(yú)躍醫療與紅杉資本合作的第三個(gè)契機。
2015年5月，魚(yú)躍醫療與魚(yú)躍科技擬作為有限合伙人，共同參與設立北京華泰瑞合醫療產(chǎn)業(yè)投資中心。據悉，該基金的重點(diǎn)投資領(lǐng)域為醫療服務(wù)、醫藥、醫療器械、醫療信息技術(shù)和服務(wù)等健康及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。華泰瑞合擔任基金的唯一普通合伙人與基金管理人。
他們的設想是，通過(guò)設立投資基金，加速公司進(jìn)入以臨床醫院為制高點(diǎn)的醫療服務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)能夠提高公司在家庭醫療、臨床醫療及互聯(lián)網(wǎng)醫療等業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效力，推動(dòng)以魚(yú)躍醫療為主導的健康生態(tài)圈的建立。
“醫療是個(gè)生態(tài)圈，而醫療服務(wù)是制高點(diǎn)。雖然魚(yú)躍醫療不擅長(cháng)做醫療服務(wù)，但是我們希望有一只腳可以伸到醫療服務(wù)領(lǐng)域?！标悎越忉尩?。而華泰瑞合則在醫療服務(wù)領(lǐng)域具有豐富的投資管理經(jīng)驗。有了這樣的布局，魚(yú)躍醫療不需要直接運營(yíng)醫院，但是又能在醫院設備推廣等多方面獲得更多的助力。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
|
