【預測】醫藥股供給側改革摸底：醫改效率鍛造競爭內核
日期：2015/12/17
“公立醫院是基本醫療服務(wù)的安全網(wǎng)，其公益性定位不會(huì )改變，為了提高醫療體系效率和效果，供給側改革已達成共識?！?/span>
文│何曉晴
BY 21世紀經(jīng)濟報道
12月7日，對于明年的醫改方向，華泰證券醫藥研究員楊燁輝認為：“隨著(zhù)醫療資源的下沉，以往城市公立和縣級公立醫院覆蓋的患者也將隨之下沉，借助醫院信息化、電子病歷和區域信息平臺的搭建，基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯(lián)動(dòng)的分級診療模式將形成?！?/span>
此前，以2015年《關(guān)于全面推開(kāi)縣級公立醫院綜合改革的實(shí)施意見(jiàn)》和《關(guān)于城市公立醫院綜合改革試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》兩大政策為藍本。
其背后，醫藥股的產(chǎn)業(yè)邏輯將有什么變化？
供給側外部改革則主要通過(guò)引入社會(huì )資本，根據社會(huì )資本參與的深度，形成管理機構法人化和醫院整體法人化兩種結果。
前者保持了醫院的事業(yè)單位屬性（EPC模式除外），并不涉及產(chǎn)權層面的合作，管理職責交由社會(huì )資本履行。后者中，改制方式使公立醫院由事業(yè)單位轉變?yōu)槠髽I(yè)，合作辦醫仍保持了醫院事業(yè)單位的身份。
“不過(guò)，無(wú)論改制還是合作辦醫都涉及產(chǎn)權層面的合作，因此社會(huì )資本對醫院的管理體制相對PPP和托管模式有更大的話(huà)語(yǔ)權，使得醫院運營(yíng)駛入市場(chǎng)化軌道，具有企業(yè)法人的特征?！睏顭钶x稱(chēng)，“該改革方式的選擇和實(shí)施取決于政府的開(kāi)明程度、當地醫院資源豐富程度、醫院的歸屬性質(zhì)和社會(huì )資本的實(shí)力等因素?！?/span>
相比之下，國有企業(yè)附屬醫院或是社會(huì )資本進(jìn)入的最佳選擇之一。
國企主輔業(yè)分離尤其導致一些主業(yè)處于下行軌道的國企有強烈訴求剝離醫療資產(chǎn)。國企的企業(yè)化管理意識遠遠強于政府機構，更具收入、成本等財務(wù)敏感性，大部分國企對下屬醫院都有考核指標，因此國有企業(yè)對社會(huì )資本參與的投融資合作容易接受。
此外，伴隨著(zhù)公立醫院內部改革，醫院信息化及區域信息平臺也將出現戰略性投資機會(huì )。今年7月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導意見(jiàn)》。
鑒于大中型醫院的信息化建設已逐步轉至以病人和臨床為中心的數字化醫院建設，楊燁輝預計，電子病歷系統（EMR）、影像存儲與傳輸系統（PACS）、檢驗信息系統（LIS）、移動(dòng)醫療應用、遠程醫療系統、區域衛生信息平臺將成為信息化中的重點(diǎn)。
“信息平臺上的數據才是最具有商業(yè)價(jià)值的金礦，未來(lái)醫院-藥品-醫保三者的打通將匯集各利益方的訴求在同一個(gè)平臺上，誰(shuí)擁有了該數據的使用權，誰(shuí)就可能實(shí)現跨越式的發(fā)展?！睏顭钶x認為。
而在中泰證券分析師孫建看來(lái)，醫藥行業(yè)特別是醫藥制造業(yè)，明年在藥審、招標、醫保等政策的影響下依舊會(huì )維持10%左右的低增速。
“但是相對于其他景氣度較低的行業(yè)，受益于醫保覆蓋的提升、分級診療帶來(lái)的基層市場(chǎng)空間、民營(yíng)醫療服務(wù)等政策持續推進(jìn)，醫藥行業(yè)依然保持相對較高的景氣度?！睂O建指出。
就細分領(lǐng)域的變化而言，在目前醫?？刭M的大背景下，市場(chǎng)普遍觀(guān)點(diǎn)認為醫院的利潤中心會(huì )從藥品端轉移到檢測端。但是，隨著(zhù)部分省市公布醫療服務(wù)價(jià)格規范，國家也出臺檢驗控費通知，臨床檢驗項目趨向合理化，行業(yè)增速可能受限?！安贿^(guò)，IVD行業(yè)的固有屬性（較快的技術(shù)更新?lián)Q代周期）持續帶來(lái)新的增量需求，在這樣一個(gè)行業(yè)變革期，我們認為在技術(shù)更新升級和醫?？刭M的共同作用下IVD 行業(yè)將進(jìn)入10%-15%左右的增速區間?！睂O建預計。
相比之下，傳統制藥行業(yè)整體增速趨緩，需精選個(gè)股作長(cháng)期配置。孫建相對看好具有品種優(yōu)勢（市場(chǎng)容量大，獨家或類(lèi)獨家中藥或創(chuàng )新型化藥）、銷(xiāo)售優(yōu)勢（擴張、下沉、精細化、考核激勵方面有所突破）以及具有資源整合能力的企業(yè)。
其它醫藥領(lǐng)域主題性投資機會(huì )值得看好，具體包括：診療方式和治療機理的變革，如基因測序（個(gè)性化篩查）、細胞治療（靶向性）和單克隆抗體；基于互聯(lián)網(wǎng)應用的產(chǎn)品創(chuàng )新——可穿戴醫療設備；大數據時(shí)代商業(yè)模式的創(chuàng )新——移動(dòng)醫療和互聯(lián)網(wǎng)電商；民營(yíng)資本進(jìn)入醫療服務(wù)領(lǐng)域，如血透連鎖業(yè)務(wù)等。
楊燁輝還稱(chēng)，在藥品注冊申請嚴重積壓的現狀下，CFDA以臨床實(shí)驗數據為切入口，采取被動(dòng)（自查并撤回）和主動(dòng)（現場(chǎng)核查）的方式對藥品注冊申請進(jìn)行了篩選。
“總體來(lái)看，政策大力推動(dòng)藥品市場(chǎng)的結構化改善，藥品行業(yè)市場(chǎng)集中度將會(huì )迎來(lái)進(jìn)一步的提升，利好創(chuàng )新藥/臨床急需藥和高質(zhì)量藥品生產(chǎn)企業(yè)?！睏顭钶x如是說(shuō)。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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